美国派战舰至台湾地区 对台出售F-16战机(4)

　　新注入资产质地优秀:此次重组预案计划注入的资产中,沈阳黎明和贵州黎阳是我国重要的涡喷/涡扇发动机生产基地,南方公司是我国主要的直升机发动机生产基地,注入完成后将极大地完善航空动力公司的产品线。我们认为未来2-3年中,沈阳黎明和南方公司的收入增速有望高于上市公司的现有资产,沈阳黎明目前偏低的销售净利率也有望回升。我们粗略估算如果注入得以顺利完成,将对公司EPS形成50%左右的增厚。

　　未来仍有资产注入空间:此次注入完成后,航空动力上市公司将基本实现国内航空发动机整机制造业务的全覆盖。但是中航工业集团发动机板块内仍然有诸如科研院所、传动部件制造等优质非上市资产。长期看,航空动力上市公司仍存在进一步资产注入的可能性。

　　建议

　　公司复牌后,股价的上涨已部分反映了注入增厚的利好;但我们认为当前股价仍未充分反映中国航空发动机行业的成长空间、注入后公司产业地位的提升、未来2-3年公司业绩加速增长的预期。维持13-15年EPS为Rmb0.30、0.36、0.43元的预测(暂未考虑注入)。维持“推荐”评级。

　　风险:资产注入进度的不确定性,军品交付进度的不确定性。