发改委加快实施宽带中国 10股成赚钱机器(3)

　　亨通光电:短期业绩波动,长期仍有成长

　　亨通光电 600487

　　研究机构：平安证券 分析师：冯明远 撰写日期：2013-07-25

　　上半年投资收益减少影响业绩

　　公司2012 年上半年的净利包括了上海赛捷的投资收益,而2013 年上半年无该项投资收益,故对业绩同比增速出现较大影响。公司2012 年上半年实现净利1.79 亿元,其中包括上海赛捷投资分红9046 万元,扣除该项收益的主营业务净利8835 万元。2013 年上半年没有赛捷投资收益,预计主营业务净利同比下滑在20%左右。我们预计赛捷将在下半年贡献利润,且规模小于上年。

　　网络建设需求向上

　　国内光纤需求仍有保证。7 月12 日的国务院会议中,提出促进信息消费,拉动国内需求。会议重点提及加强网络基础设施建设,即三网融合、3G/4G 移动宽带、光纤宽带建设。同时,由于年内发放4G 牌照明确,运营商4G 建设即将提上日程,继中移动今年20 万个4G 基站建设规划后,电信、联通陆续表示将在年内启动4G 建设。网络基础设施的建设将提升光纤需求。

　　外延式扩张是下半年主要看点

　　公司在2013 年加快了对外投资步伐。上半年,公司与宏安集团共同成立威信光纤,产能720 万芯公里;与南方通信共同成立南方光纤,产能600 万芯公里。

　　通过对外投资扩张,一方面提高了公司在光纤市场的占有率,另一方面以对外输出设备、光纤预制棒的方式,强化全产业链竞争力。预计公司的外延式扩张在下半年仍将继续,并成为业绩增长的关键驱动力。

　　维持“推荐”评级

　　亨通光电作为国内光纤光缆市场的龙头企业,我们看好其产业链扩张、市场份额提升、海外市场拓展下的长期成长性。盈利预测上,赛捷的投资收益将在下半年有所体现,同时外延式扩张仍将继续,全年的业绩波动相较年中将更为平滑,预计2013~2015 年EPS 分别为1.6、2.06、2.43 元,对应最新股价17.7元,PE 分别为11 倍、8.5 倍、7.2 倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:如4G/宽带用户数增长不理想,则运营商存在推迟网络建设计划的可能,这可能影响亨通光电的盈利,进而对股价有负面影响。