新能源汽车好戏刚刚开始 上市八股可战略投资(5)

　　福田汽车 600166

　　研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-07-15

　　报告摘要:

　　一、事件概述

　　公司发布2013年6月销量数据:6月汽车销量5.1万辆,同比增长9.6%,环比下滑9.7%;发动机销量1.5万辆,同比增长33.3%,环比下滑12.1%。

　　二、分析与判断

　　6月销量同比增长9.6%

　　公司6月汽车销量5.1万辆,同比增长9.6%,环比下滑9.7%;累计前6月销量同比增长4.7%至34.7万辆。我们认为6月销量增长主要由于中重卡销量快速增长(同比增速74.3%),轻客销量增增长39.4%。预估公司销量增长15.8%至72.3万辆(含中重卡)。

　　中重卡销量增速再超行业增速达74.3%

　　公司6月中重卡销量1.2万辆,同比增长74.3%,环比下滑1.4%;累计前6月中重卡销量同比增长35.6%至6.5万辆。预估其中欧曼销量约1.1万辆,增速再超行业(6月重卡行业增速50.8%)。重卡库存扰动后销量进入复苏通道,加上基期较低,重卡呈现“淡季不淡”特征,重卡销量数据持续超预期。福田戴姆勒市占率有望提升,预估2013年公司中重卡销量为11.5万辆,同比增长20.4%。

　　轻微卡销量同比下滑中高端轻卡表现尚佳

　　公司6月轻微卡销量3.6万辆,同比下滑3.7%,环比下滑18.6%;累计前6月轻微卡销量同比下滑2.1%至26.2万辆。我们判断高端轻卡欧马可与中端轻卡奥铃销量增速将超行业,中高端轻卡占比提升,产品结构有所改善。预估2013年公司轻微卡销量为57.2万辆,同比增速15%。

　　康明斯发动机销量增速较快

　　公司6月发动机销量1.5万辆,同比增长33.3%,环比下滑12.1%;累计前6月发动机销量9.5万辆,同比增长27.2%。其中康明斯发动机6月销量0.9万辆,同比增长21.4%;奥铃发动机6月销量0.7万辆,同比增长53.5%。福田康明斯发动机增长确定,2013年销量目标为11万台,增长主要源于出口增长,将成为公司核心竞争力,其2012年利润扭亏并有所增长,2013年贡献还将有所上升。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预估公司2013、2014年EPS至0.46、0.58元,对应PE为11、9倍,PB为1.0、0.9倍,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　中重卡行业复苏慢于预期;行业竞争加剧;投资低迷影响重卡复苏。