“棚改”刺激未来五年投资超万亿 8股最受益分享盛宴(8)

　　珠江实业:业绩高增长期已过

　　珠江实业 600684

　　研究机构：新时代证券 分析师：裴明华 撰写日期：2013-06-13

　　公司是典型的中小开发商:公司目前项目储备主要集中在广州和长沙地区,总货值约为100亿元左右。囿于资金实力等客观原因,2009年以来公司仅有两次公告拿地,后续项目储备资源较少。

　　13-14年销售“前高后低”:2013年,公司在售项目主要有广州颐德公馆、长沙珠江花城尾盘和珠江郦城,预计2013年全年销售额为30.5亿元;2014年公司可售资源将显著减少,即使乐观估计华英地块于2014年实现部分销售,我们预计公司2014年销售额仍将显著下降,基本在21亿元左右。

　　13-14年盈利增速下滑态势:2013年主要结算颐德公馆和珠江花城尾盘,预计公司2013年公司归属于母公司所有者净利润4.2亿元,同比增长23.5%;2014年主要结算颐德公馆尾盘和珠江郦城。如果广隆项目权益利润在2014年确认50%,则公司2014年净利润为4.8亿元,同比增长13.7%。

　　投资建议与评级:预计公司2012-2014年的EPS分别为1.35元、1.53元。我们注意到公司管理层市场化改革的努力,但随着“土地红利”的消失,公司后续项目储备较为匮乏,而且公司面临着资金实力较弱的问题,未来经营业绩存在较大不确定性,我们首次关注给予“中性”投资评级。