“棚改”刺激未来五年投资超万亿 8股最受益分享盛宴(10)

　　海越股份:油品升级首选,化工中的消费品

　　海越股份 600387

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2013-07-15

　　摘要:

　　公司2011年开始投资建设138万吨LPG深加工项目,控股比例51%,目前项目进展顺利,2013年投产在即。一期工程的异辛烷、甲乙酮等产品于2013年11月份完成机械竣工,开始投料试车,60万吨丙烷脱氢等其余部分将于14年1季度开始试生产。

　　主要原料来源丰富,LPG深加工迎来发展机遇。受益于国内LPG民用燃气用量减少,化工用LPG供给快速增长;美国页岩气革命导致副产品LPG的增产,LPG的大规模出口将为全球LPG深加工提供丰富的原料。

　　随着全球汽油标准的逐渐提高,对汽油中烯烃、芳烃含量要求越来越严格,烷基化油的重要性日显突出。假如中国的汽油组分中烷基化油所占比例达到世界平均8%的水平,按照2012年我国9000万吨的汽油产量测算,需要烷基化油约720万吨/年,是目前行业产能的4倍以上。假如烷基化油所占比例达到美国水平14%,则需要烷基化油约1260万吨/年,是目前产能的7倍以上。即便按照美国汽油每年4.5亿吨左右汽油消费量和14%的平均烷基化油添加率计算,每年烷基化油需求量6300万吨,美国国内仍然存在近1300万吨的烷基化油缺口。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年收入分别18亿、101亿、117亿,净利润分别6500万、4.5亿、6亿,2013-2015年EPS0.17、1.16、1.56元,对应目前PE90X、13X、10X。给予公司“买入”评级,六个月目标价22元,对应2014年PE20X。