券商叹10股基本面太完美 股价惨遭错杀(8)

　　黄河旋风2013年中报点评:复合片和金属粉末实现跨越式增长

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2013-07-26

　　2013年上半年公司实现营业收入7.9亿元,同比增长34%;实现归属于母公司所有者的净利润9843万元,同比增长20%;实现每股收益0.18元,其中二季度EPS为0.09元,基本符合预期。

　　公司上半年净利润增速慢于收入增速的原因是:(1)公司毛利率同比下滑3%,主要产品单晶、复合片、金属粉末的盈利能力均出现不同程度的下滑;(2)资产减值损失比同期增加156%达到1838万元,主要是计提坏账准备金增加,这是由于应收账款比年初增加169%,单晶、复合片、金属粉末赊销情况较为严重。我们认为这两方面都反映了金刚石下游投资需求偏弱的格局,尤其是4月份以后金刚石产业链的价格全面下跌,高品级单晶的价格跌幅更是达到10%左右。

　　在下游需求偏弱、金刚石价格下跌的背景下,金刚石行业其余上市公司的业绩均出现下滑,公司却仍然实现了20%的增长,这也体现了公司的竞争力,增长的主要原因是量的增长:(1)单晶收入实现26%的增长,公司单晶每年的产能增速约为15%,在单晶整体产能过剩的背景下,公司产能释放仍较顺利,主要是由于公司定位于高端产品和较强的市场开拓能力;(2)复合片和金属粉末实现跨越式增长:尽管复合片和金属粉末的进入壁垒较高,但公司凭借强大的技术研发、市场开拓能力,仍迅速扩大市场份额,复合片和金属粉末收入分别实现了117%和102%的增长。我们认为下半年这两点因素仍会继续支持量的增长,尤其看好复合片和金属粉末的市场前景。

　　投资建议:预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.43、0.54、0.66元,对应PE为17、14、11倍;维持公司“增持-A”的投资评级,目标价为7.74元,相当于2013年18倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场开拓不利;单晶竞争激烈,导致单价下降