政策催生文化传媒“雄起” 九只股后劲十足(7)

　　华谊兄弟：因投资收益和电影项目储备丰富而上调目标价格

　　华谊兄弟 300027 传播与文化

　　研究机构：高盛高华证券分析师：廖绪发，刘智景撰写日期：2013-05-17

　　最新事件

　　华谊兄弟宣布于5月13日出售了510万股所持有的移动游戏开发商掌趣科技(300315.SZ)股票。管理层表示，交易总价值为人民币2.853亿元，预计将转化为投资收益，并显著提升华谊兄弟2013年盈利。减持后，华谊兄弟在掌趣科技的持股从15.73%降至12.61%。

　　潜在影响

　　华谊兄弟在2012年5月掌趣科技上市前向该公司投资人民币1.485亿元，截至2013年5月13日前持有2，574万股。掌趣科技上市以来一直表现强劲。我们认为出售掌趣科技股份所获得的投资收益有助于降低华谊的高财务杠杆(2013年一季度负债权益比为0.92)，且充足的现金将给予华谊更多横向和垂直整合的机会，从而巩固行业领先地位。我们也更加看好华谊兄弟的电影业务，因为公司2013年下半年电影项目储备丰富且发行实力雄厚。公司计划在暑假期间在中国与韩国同时上映3D电影《大明猩》，这部电影凭借一流的演员阵容和有利的发行时间有望取得不俗的票房成绩。

　　估值

　　我们将2013-2015年每股盈利预测上调32%-38%，其中2013年预测主要反映出售掌趣科技股份的投资收益，而2014-2015年预测则计入了丰富的电影项目储备。我们相应地将基于PEG的12个月目标价格从人民币18.47元上调42%至人民币26.08元(目标PEG维持1.0倍不变)。鉴于当前估值合理(2013年预期市盈率为30倍，而行业均值为31倍)，我们维持对该股的中性评级。

　　主要风险

　　电影票房高于/低于预期。