政策催生文化传媒“雄起” 九只股后劲十足(5)

　　动漫行业在我国尚处起步期，行业空间巨大我国动漫产业尚处行业爆发初期，近年已经表现出强劲的发展势头，目前动漫产业年均复合增长率超过30%，我们认为动漫行业会维持快速增长，同时玩具、游戏、婴童服饰等动漫相关衍生产业一旦爆发，会呈级数增长。

　　公司大动漫娱乐产业的全产业链运营模式日趋完善，平台价值显现公司是国内最具价值的动漫产业平台，产业链布局日趋完善，公司以原创动漫内容为核心驱动，带动玩具、婴童服饰等相关产业协同发展，平台价值日益显现。

　　公司2011年投资收购执诚服饰，2012年投资收购明星创意动画、乐客友联、精合动漫、万象娱通等公司，进一步在内容上获得提升并将业务拓展至童装童鞋、舞台剧、移动互联等领域，公司还与美国孩之宝签订投资意向书，共同运作国际市场，产业布局明显加快。

　　内容和渠道掌控力双提升下，盈利跃升空间打开

　　公司内容的原创能力一直在不断提升，近年公司不断扩充自身创意团队，同时同北上广等地相关领域的领先公司以参股和协议的方式深度合作，公司原创动漫内容的创意和整合能力不断加强。

　　公司渠道已经全线布局，在渠道上的掌控力也继续加强，今年公司拿回渠道的宣传培训职能，同时调升产品出厂价，我们认为公司对渠道的掌控力会不断增强，盈利跃升空间已经打开。

　　关键假设点：

　　(1)我国动漫行业未来三年仍会有超过30%的复合增速。

　　(2)公司未来会继续提升内容品质和加强对渠道的掌控力。

　　(3)公司产业布局没有重大变化

　　投资评级与估值：

　　预计2013-2015年EPS为0.41、0.52、0.71元，对应PE为46.43、36.90、26.88倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　股价表现的催化剂：

　　动漫行业景气度持续提升，公司新业务拓展超预期，价格继续提升

　　核心假设风险：

　　新产品销售不达预期，新业务拓展进度不达预期，核心团队流失