政策催生文化传媒“雄起” 九只股后劲十足(10)

　　新文化:“营改增”后净利率有所提升

　　新文化 300336

　　研究机构：宏源证券分析师：张泽京 撰写日期：2013-04-23

　　公司发布2013年一季报，报告期内实现营业收入1.11亿元，同比增长5.17%；营业利润2796万元，同比增长15.8%；归属母公司净利润2039.8万元，同比增长14.28%。实现每股收益0.21元。

　　毛利率小幅下滑，“营改增”后营业税大幅减少。报告期内，公司毛利率和净利率分别达到35.98%和18.43%，分别较去年同期下降1.56个百分点、上升1.36个百分点。净利率上升主要原因系“营改增”后营业税大幅减少，报告期内营业税金及附加仅为50.79万元，同比下降85.79%。

　　电视剧主业:“营改增”导致营收增速略低，统一口径下营收增长11.51%。报告期内，公司营业收入为11，052.68万元，较上年同期增长了5.17%，主要原因系自2012年四季度开始，公司及子公司实行“营改增”，影视剧改征增值税，受此影响收入减少666.43万元。

　　量价齐升，2013年下&；；2014年上产能集中释放。量方面，投资比例的提升将带动权益集数增长；价方面，资金推动下单片投入增加，大剧战略提升单集价格和盈利能力。

　　整体战略:以电视剧制作出发，向演艺经纪、电影多方向扩展。电视剧主业，未来会寻求与国内播放媒介合作&；；提高海外发行收益。预计2013年发行500-600集，投资制作《新封神榜》、《结婚的秘密》等高成本剧集。电影业务，公司将引进人才探索中小成本类型片市常

　　艺人经纪方向，目前以成熟演技和戏路艺人为主，能够创造较大的收益；2013年将着力签约知名艺人&；；培育新人。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预测2013/2014/2015年EPS为1.28/1.59/1.85元，当前价格为34.96元，对应2013-2015年PE分别为27/22/19倍，维持“增持”评级。