H7N9禽流感病毒卷土重来 六股或再被狂炒(8)

　　5亿的规模瓶颈,年复合增速超过20%。“皮肤药方面”:2009年开启品类管理进程,其2010-2012年均获得超越行业的增速;胃肠道用药方面:2011年开启品类规划进程、当年老产品999胃泰已经取得了超越历史的跨越式发展、新产品“气滞胃痛颗粒”及“温养胃舒”2012年的规模也分别超过1.5及1亿。

　　盈利预测。我们维持之前对公司的盈利预测,预计2013-2015年的EPS分别为1.31、1.64及2.06元,归属于母公司的净利润增速为26.5%、25.2%及25.5%,对应2013及2014年的估值为23倍、18倍;如果考虑此次“临清华威”的贡献,我们预计2013-2015年的EPS分别为1.32、1.65及2.07元、归属于母公司的净利润增速为27%、25.61%及25.44%。我们维持在之前深度报告《品类管理奠定基础业绩增长蕴发新机》中对公司的整体判断:1)、独特的品类管理模式,使公司能够不断拓展细分市场,并将新品纳入公司渠道及品牌之下,实现新老产品的持续增长。我们预计2013-2015年公司OTC业务仍能在过去三年23%的复合增速之后,取得16-17%的复合增长;2)、“中药注射剂”及“中药配方颗粒”是公司近年来增速最快的两项业务,是公司的加速增长点。综合比较我们对A股主要中成药上市公司2013-2015年的业绩预测及其相应估值,公司目前的估值相对偏低,我们维持对公司的“买入”评级、建议逢低配置。

　　风险提示。1)、公司所使用原材料价格再次上涨。2)、三九胃泰、正天丸、参附注射液等进入基本药物或医保目录的产品面临降价的风险。