H7N9禽流感病毒卷土重来 六股或再被狂炒(4)

　　以岭药业:品种为王,王者归来

　　以岭药业 002603

　　研究机构：方正证券 分析师：刘亚明 撰写日期：2013-05-28

　　投资要点:

　　市场对公司的分歧或关注的焦点主要在于公司的产品是否已经进入成熟期,基数较大后公司业绩增速是否能够维持较快增长。我们主要从品种角度认为,公司主导品种均有扎实的循证医学试验基础,作为大病种、慢性病独家专利中药,在医院覆盖数量、基层市场均有较大增长空间(品种为王),公司业绩增速有望回归到较快水平,未来3年将保持40%以上的复合增速,公司市值也将逐步进入一线医药蓝筹股行列(王者归来)。

　　公司加大销售队伍建设力度和终端网络覆盖数量。2012年初销售队伍2000多人,2013年上半年销售队伍已经扩充到3600人,其中医院销售队伍900多人,药店销售队伍300人左右,基层销售队伍2000人左右(编内加上编外),包括编外人员700-800人。2012年底公司覆盖了2000个县级市场(全国共2862个),基本控制了70-80%的基层终端,未来将着力挖掘基层市场潜力。目前覆盖了800家三甲医院,未来每年有望新增覆盖200多家医院,未来3年内有望覆盖1600家三甲医院。

　　公司今年目标是收入增长30-50%,有望实现收入25亿元。公司利润增速有望逐季环比上升。预测2013、2014、2015年每股收益为0.64、0.92、1.31元,对应市盈率为41、28、20倍,由于公司仍处在阶段性业绩低点回升期,近期费用率水平偏高,且未来储备丰富,质地优异,按照2014年合理市盈率35倍,对应合理股价为32元。给予买入评级。

　　风险提示:产品降价风险;同类品种竞争加剧;家族企业管理可能存在的缺陷。