环保公司业绩有保障 6股下半年订单想象空间巨大(9)

　　津膜科技:快速成长的膜行业领军者

　　300334[津膜科技] 基础化工业

　　研究机构：中山证券 分析师： 李一为 撰写日期：2013年07月19日

　　我们近期赴天津实地调研了津膜科技,就公司生产经营情况以及未来发展思路,与公司相关高层领导进行了深入交流。

　　主要观点:

　　产品技术达到国际先进水平。作为膜行业的领军者,公司自主研发的连续膜过滤(CMF)、浸没式膜过滤(SMF)、膜生物反应器(MBR)和双向流膜过滤(TWF)四项核心技术达到国际先进水平,高性价比帮助公司产品在市政污水、工业废水、海水淡化等领域保持竞争优势。“十二五”期间国家关于城镇污水处理及再生利用设施建设、污水排放标准提高、饮用水提标改造、海水淡化产业等出台的一系列政策将驱动行业景气持续上行,催生巨大的膜产品、膜工程市场需求。

　　工程项目打造“津膜模式”。公司根据自身特点,结合环保行业主流的EPC、BT、BOT等商业模式,打造既符合条件又风险可控的“津膜模式”。

　　膜工程项目周期一般3-6个月,主要包括项目水源地的质分析,进行方案拟订、系统设计、备和选型以及后续采购通用材料、定制专用设备、核心和关键构件等。公司在石化行业的膜法水处理工艺较成熟,承接了多个石化及化工污水处理项目,目前业务已横向延伸至煤化工行业,未来将覆盖冶金和钢铁、印染、造纸和电力等行业,不断探寻新的利润增长点。

　　募投项目进展顺利。公司募投项目包括复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜产业化、海水淡化预处理膜及成套装备产业化、技术研发中心及营销网络的建设,其中前两个产业化项目在进行厂房建设和设备订购,预计2014年3月底建成,研发中心项目的土建工程通过验收,营销网络项目成立了国际市场销售中心,同时在北京、南京、广州、青岛、西安五地建立办事处作为常设网点,已产生部分效益,项目全部达产将有助于公司业绩稳定增长。

　　盈利预测。在产能投放顺利的前提下,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.73、1.03、和1.40元,对应PE为59、42、31倍,短期估值略高,建议逢低关注。

　　风险提示。募投项目达产不及预期,限售股解禁压力。