环保公司业绩有保障 6股下半年订单想象空间巨大(8)

　　国电清新:进军油品升级市场,实现大气治理产业链深度扩张

　　002573[国电清新] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：民生证券 分析师： 袁瑶 撰写日期：2013年07月05日

　　公司7月4日晚间发布公告:控股子公司赤峰博元科技拟投资5.31亿元建设15万吨/年煤焦油轻质化项目。该项目是大唐国际克什克腾旗煤制天然气项目的配套项目,利用煤制天然气副产物煤焦油为原料,采用加氢精制工艺生产低硫轻质煤焦油等产品,用于生产符合国IV标准的高品位汽柴油。

　　一、分析与判断

　　进军油品升级市场,实现大气治理产业链深度扩张

　　博元科技投资煤焦油轻质化项目,符合目前国内油品升级的大趋势。造成当前雾霾天气的PM2.5污染约有1/3来源于机动车辆的尾气排放,加氢精制后的低硫高品质燃油将有助于缓解这一污染。公司进入该领域,是沿着大气治理产业链的深度扩张,符合公司打造综合性大气治理环保平台的发展战略。

　　该项目预计于2014年内建成,达产后可望实现净利润5600万元/年,公司对博元科技持股51%,可增厚EPS0.054元。未来还可能启动二期、三期项目。

　　BOT资产+EPC订单双双大幅增加,13年业绩将有望呈现较高弹性

　　包括收购的大唐脱硫特许经营项目和新签5个BOT项目在内,我们估计公司今年就将新增4760MW脱硫和3440MW脱硝资产,按全年口径简单估算可增加运营收入约5亿元。公司2012年下半年以来已签订包括安庆电厂二期2*1000MW机组烟气脱硫在内的多个工程总包及设备供应合同,保守估计工程合同总金额已超3亿元。考虑到去年同期基数较低,我们预计公司今年业绩将有望实现较大幅度的增长。

　　围绕产业链进行持续扩张,综合性环保平台将加速成长

　　公司积极围绕大气治理及电力环保产业链上下游进行延伸,目前已设立或投资收购了康瑞新源、锡林新康、中天润博、博元科技、清新节能等子公司,业务覆盖了从褐煤制焦、再生水、油品升级以及节能服务等多个相关领域。目前作为公司主业的火电脱硫脱硝BOT及工程总包业务规模已位居国内前列,公司有望实现从量变到质变,由一般项目公司逐渐蜕变为综合性环保平台公司。我们认为公司未来有望发展为以火电脱硫脱硝BOT业务为主体,同时拥有多种先进技术的综合性环保平台。依托丰富的业绩和市场知名度,公司未来订单及业绩均有望表现出加速效应。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元;折合EPS分别为0.48元、0.66元、0.88元,对应当前股价PE36、26、19倍。维持公司“谨慎推荐”评级,合理估值20元。

　　三、风险提示:

　　部分项目建设及投运延迟,大量承接BOT项目对现金流形成压力。