环保公司业绩有保障 6股下半年订单想象空间巨大

　　环保公司业绩有保障

　　12年底开始爆发的环境污染事故13年上半年仍持续升温，环保政策出台进度也在不断加速。电力脱硝市场自12年下半年开始明显启动，业内优质公司在手订单饱满，预计订单高峰将持续至15年。PM2.5事件的不断发酵带来除尘行业的第二春天，业内除尘公司中报业绩表现良好，并带动上游原材料和下游监测公司的增长。面临13年的“十二五”减排目标中期考核，各地水处理项目也在加紧落实。各地垃圾焚烧项目仍处于快速跑马圈地阶段，龙头公司优势显著。

　　环保企业经营具备季节波动性，中报业绩增速往往低于全年业绩增速。环保公司的经营具有较大的季节波动性，往往在四季度集中结算。大气治理类的公司由于工程周期相对较短，季节波动性相对较小。另有一些公司由于订单的结算周期或者12年的基数原因，中报表现明显好于行业平均水平。

　　中报业绩亮眼公司:国电清新(yoy70%)12年底交割的特许经营资产是中报业绩最大的增长来源，下半年乌沙山电厂交割后可保障13-14年的增长;九龙电力(yoy67%)剥离非环保资产后盈利能力显著上升，12年变更的募投项目和上半年的催化剂销量大增是中报业绩增长的主要动力;万邦达(yoy55%)中报增长主要受益于12年中标的中煤订单和托管运营水量的稳步上升;

　　中报保持平稳增长的公司:碧水源(yoy25%)前三季度业绩往往仅占全年30%左右，13年保持了持续的地域扩张能力，全年50-60%增长;桑德环境(yoy40%)12年底静脉园项目动工(一期投入12.5亿)，保障了13年各季度业绩增长无虞;津膜科技(yoy40%)的工程和设备订单同比也有明显增长;华西能源(yoy22%)自贡项目上半年可确认约70%工程总包收入，是业绩增长的最大来源;雪迪龙(yoy20%)上半年新签脱硝监测仪器订单较多，执行周期有所滞后;

　　中报业绩一般的公司:龙净环保(yoy13%)新签订单尚未完全落实到业绩上;水务类公司仍然无亮点，兴蓉投资和南海发展分别同比增长10%和5%;中报业绩风险的公司:东江环保(-15%)受制于铜价的低迷和上游工业企业的低负荷生产，上半年业绩压力仍然较大，全年业绩有下调可能;龙源技术(yoy-60%)由于销售费用和管理费用大幅增加，导致中报业绩下滑较多。

　　投资建议:业绩有保障的龙头公司全年看好，下半年水处理公司订单想象空间更大。仍然维持碧水源、桑德环境、华西能源“买入”评级，下半年建议关注订单驱动的万邦达、国电清新、津膜科技。(申银万国证券)