主力扫货散户带血筹码 10股筹码高度集中(3)

　　德赛电池:电池封装业务带动业绩增长

　　德赛电池 000049

　　研究机构：平安证券 分析师：肖燕松,卢山 撰写日期：2013-04-24

　　事项:公司公布2012年报。2012年公司实现营业收入32.0亿元,同比增长42.2%;净利润1.44亿元,同比增长20.4%;每股收益1.05元;加权平均净资产收益率40.1%,同比减少5.3个百分点。公司同时公布13Q1季报,实现收入11.8亿元,同比增长62.9%;净利润4366万元,同比增长20.9%;EPS为0.32元。

　　平安观点:

　　二次组合电池是业绩增长的主要贡献项

　　受益智能移动终端高速发展,公司业绩持续增长。分业务来看,电源保护产品实现收入20.55亿元,同比增长18.6%;二次组合电池收入16.46亿元,同比增长49.5%;锂聚合物电芯收入1.89亿元,同比增长42.1%。二次组合电池是业绩增长的主要贡献项。综合毛利率为16.6%,同比减少4个百分点;期间费用率9%,同比减少1.9个百分点;净利率4.5%,同比减少0.8个百分点。

　　公司竞争优势突出

　　公司是国内中小型电源管理系统和封装细分市场的龙头企业,有包括电源保护系统、电池封装业务在内的完善的产品体系,同时拥有苹果、三星等全球高端客户资源,以及研发和精益生产优势。12年公司新增发明专利7项、实用新型专利58项、外观设计专利7项,进一步巩固了技术领先的地位。同时公司加强设备自动化改造,电源保护产品、电池封装的制造效率均同比提升30%以上。

　　13年有望快速发展

　　增长的动力来自:①电源保护产品开拓三星这个大客户,产能也有扩大,不仅蓝微月增加400万片,而且增持蓝越的股权至65%有助于产能的进一步扩张;②二次组合电池切入苹果平板电脑供应链,将成为增长的主要贡献项;③参股公司惠州亿能的大型电源管理系统产品占据了国内纯电动汽车50%以上的市场份额,有望受益新能源汽车的发展。

　　维持“推荐”

　　预计13~15年EPS分别为1.50、1.98、2.52元,原来13~14年的业绩预测为1.52和1.92元;最新预测对应的动态PE分别为34、26、20倍。看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　产品价格下降超预期,单一客户风险。