家电补贴四季度兑现 上市龙头从中获益(9)

　　　　华帝股份:定位清晰的粤系龙头

　　华帝股份 002035

　　研究机构：中航证券 分析师：成燕 撰写日期：2013-05-29

　　定位清晰的粤系龙头。国内厨电厂商形成了“浙系”和“粤系”两大主流制造集群,浙系多数企业定位高端,其代表主要为“老板”和“方太”;粤系定位中端,其中以华帝股份表现最为亮眼。公司产品大部分定位为中端,性价比较高,吸油烟机的市场份额居前,燃气灶是国内灶具佼佼者,聚能技术深得市场认可。

　　国内厨电市场集中度较低,前景广阔。目前市场总量油烟机2000万台,燃气灶2500万台,整个厨电市场与发达国家相比集中度非常低。公司作为厨电行业的领军企业之一,市场占有率相对较低,还有很大的提升空间;另一方面,随着城镇化率的提高,油烟机市场总量将逐步增加,市场规模可以与冰箱做类比,预计将达到4000万台,将使市场容量得到进一步提升。

　　多品牌运作增强公司竞争力。公司将形成高、中、低三个档次的品牌组合,市场覆盖面更广多品牌战略加速规模提升。在倾力依靠体育营销打造“华帝”品牌的同时,公司也逐步向品牌多元化战略迈进。一方面,公司通过整合百得厨卫,依靠“百得”品牌将公司产品带向低端市场拓展;同时公司通过引进英国ARG 公司旗下LACORNUE、AGA 及RANGEMASTER 三大高端品牌,将公司产品结构向高端奢侈厨电行业延伸。

　　估值与建议。厨电市场与房地产市场相关性较高,且受经济形势的影响很大,我们预测公司2013年、2014年EPS分别为0.96和1.34元,对应PE为12倍和10倍,估值尚低,我们上调投资评级至“买入”。

　　风险提示:房地产调控。