移动支付规模飙涨43% 七股埋下暴涨基因(股)(5)

　　天喻信息:金融IC卡发卡量继续超预期，下半年有望持续

　　机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2013-07-15

　　投资要点

　　主营业务金融IC卡享受行业高速增长；无线城市业务进入收获期，教育云有望贡献业绩；移动支付市场后续有望启动，公司技术储备丰富，有望受益。

　　事件:天喻信息(300205)7月9日晚披露半年度业绩预增公告，预计报告期归属于上市公司股东的净利润为2657万元至2767万元，而12年同期仅为367.41万元(追溯调整后)，半年报预增623%-653%。

　　点评:公司为金融IC卡行业龙头，上半年发卡量超出预期:公司作为金融IC卡行业龙头，工、农、建以及招商银行等大型银行的金融IC卡主要供应商，为高速增长的金融IC卡行业最大受益者。公司2012年向工行等供应金融IC卡3000余万张，国内市场占有率居行业第一，我们估计2013年上半年供卡量已超过4000万张(超出我们之前约3600万张的预期)，且下半年有望继续增长，预计全年有望达到1.1亿张。

　　金融IC卡毛利率估计上半年低于去年水平，但下半年应会保持稳定:公司电子支付智能卡业务去年毛利率水平为33%，今年金融IC卡价格已由去年12元左右降至9元左右，估计今年上半年公司此部分业务毛利率下降6个点左右，但下半年供货价格应该不会发生较大变化，公司随着出货量迅速上升，成本端的控制应会逐渐变好，下半年金融IC卡毛利率应保持稳定。

　　公司费用端控制应好于去年:2012年金融IC卡市场增长加速，是公司在金融IC卡市场加大布局和积极开拓市场之年，随着市场格局的确定以及公司出货量的增大，2013年公司销售费用率和管理费用率水平都有望得到较好的控制。

　　公司技术储备丰富，随着移动支付市场启动，公司有望受益:公司在同行制卡公司中，技术水平一直较为领先，随着移动运营商加速移动支付的推广，近场支付市场有望启动，公司在此方面也有相应的技术储备，有望受益。

　　投资建议:公司金融IC卡发卡量超出预期，我们上调公司2013-2015年EPS为0.49元、0.70元、0.83元，维持“增持”投资评级。

　　风险提示:银行采购意愿减弱，行业竞争加剧带来毛利率继续下行的风险，费用控制不及预期等。