工信部15亿元扶持医疗器械 七股尽享盛宴(3)

　　新华医疗：公司有望保持高速成长 买入评级

　　2013-07-02 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：季序我

　　[摘要]

　　公司有望成长为医疗器械领军企业公司主要业务包括医疗器械、制药设备和医疗服务三大板块。公司是医用灭菌设备的国家标准制定者，医疗器械有较大优势，12年收入18亿元，占总收入58%，是公司业绩最主要的来源。我们认为未来随着产品升级和产品线的不断补充，公司有望复制感控设备成功，成为医疗器械领军企业。

　　并购上海远跃药机，公司不断补充制药设备板块公司拟收购中药制药装备行业龙头—上海远跃药机90%股权，补充制药设备产品线。

　　公司与远跃有望优势互补：1)远跃拥有中药生产企业50%以上市场份额，能够促进公司产品进入远跃既有客户；2)公司药机拥有100人销售团队，能够帮助远跃获取更多客户。我们认为未来3-5年中成药行业将保持20%以上增速，中药制药设备龙头企业远跃药机将显著受益于行业的快速发展。

　　外延并购与内生增长共同驱动公司高速成长外延并购与内生增长并举是公司重要的发展战略。公司现已收购三家医院，我们认为公司未来外延扩张将集中于骨科与肿瘤专科医院，医疗服务板块将成为公司第二大利润中心。对于制药设备和医疗器械板块，我们认为公司将继续对有协同作用的目标进行收购。在内生与外延的双轮驱动下，我们预计公司13年全年净利润将保持40%左右的增长，并有超预期的可能。

　　估值：提高目标价至54元，重申“买入”评级考虑到远跃药机有望明年并表，新产品上市和募投项目达产，我们维持13年预测EPS1.33元，提高14-15年预测EPS至1.82/2.31元(原1.74/1.99元)，根据瑞银VCAM现金流贴现估值，得到新目标价54元(WACC6.7%)。我们重申“买入”。