工信部15亿元扶持医疗器械 七股尽享盛宴(10)

　　中国医药：科工贸一体化 推荐评级

　　2013-04-12 类别：公司研究 机构：日信证券 研究员：谢宁宁

　　[摘要]

　　国际贸易业务快速增长，委内瑞拉业务受政局变动影响不大国际业务进展顺利，12年国际贸易营收同比增长37.71，主要是由于委内瑞拉项目进展顺利，全年完成该项目金额15亿，13年还将完成金额15-20亿。4月3日收到该项目合同第二部分项下第一批合同的部分尾款1.6亿，委内瑞拉近期形式动荡对该业务影响不大，该项目为政府间合作项目，属于“石油换食品”计划，款项由国开行直接拨付。公司正在大力推行该项目，以便开拓更多由该项目衍生的后续项目。

　　公司同时在甘草、人参等中药材的种植出口方面居行业前列。

　　未来有望将其向下游延伸

　　吸收合并天方药业，医药工业、商业加码公司和天方药业吸收换股合获得有条件通过。公司估计在7、8月以20.64元/股对通用集团增发股票。并购重组以后公司的医药工业和医药商业版块实力均有大幅增长。

　　医药工业：整合以前医药工业领域主要是三洋公司，在“限抗”背景下业绩稳定，营业收入略增5%，毛利率下滑4.92%。

　　整合后医药工业在公司的收入占比将由4%升至17%，天方药业在原料药领域优势明显，在抗生素、心血管领域优势明显。业绩提升空间较大，有望在14显著增长。

　　合并后新中国医药拥有700个药品文号。销售增长过亿的品种有盐酸林可霉素、吉他霉素、注射用头孢哌酮钠唑巴坦钠、阿托伐他汀、更昔洛韦等产品。在原料药领域优势明显，在抗生素、心血管领域优势明显。

　　医药商业:公司医药商业板块增长迅速，12年同比增长40.13%。

　　公司在北京、广东、河北、江西和新疆等地区医药商业市场占有率为前三。天方药业并入后，公司在河南地区也处于领先地位。

　　医药商业13年仍保持快速增长

　　公司增资旗下中国医疗器械技术服务公司(技服公司)至注册资本5000万，以满足技服公司参与医疗器械招标采购的政策要求。

　　后续整合预期强公司作为通用旗下的医药平台，在重组完成之后，集团内部江药集团(药品零售)、海南康力(抗生素)和武汉鑫益(抗病毒药物)由公司托管，集团内部的医药资产还有上海新兴(血液制品)、长城制药(中成药)、通用电商(互联网商品及药品)，在未来4年内这些企业将逐步注入。

　　公司同时加快外部并购，在医药工业领域以特色原料药。特色专科制剂、中药为并购重点，在医药商业领域以网络覆盖能力较强的区域性分销龙头企业为并购重点。

　　公司亦择机在海外投资建厂，如委内瑞拉等

　　盈利预测及投资评级：公司合并后将对天方药业管理进行大力改革，我们按照13年开始并表对公司盈利进行预测，我们预计公司2013-2015年每股收益为1.00、1.25和1.63元。给予“推荐”评级风险提示公司整合不达预期。