平台整理酝酿新突破 精选20只股将强于大盘(5)

　　　　惠博普:进军煤层气力求“上下一气

　　惠博普 002554

　　研究机构：第一创业证券 分析师：王浩 撰写日期：2013-07-16

　　事件:公司公告,根据上下游一体化发展战略,惠博普使用自有资金2088万美元(约1.29亿人民币)收购DartFLG100%股权。

　　此次收购通过向全资子公司香港惠华增资的方式进行,香港惠华于2013年7月15日与DartFLG股东道拓能源完成了《股份销售和购买协议》的签署并生效。

　　点评:

　　海外绕道收购,进军煤层气。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司(FLG)50%的股权从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同(PSC)25%的权益。本次交易完成后,DartFLG成为惠博普的全资子公司,惠博普拥有PSC合同25%的权益。DartFLG成立于2009年,是澳大利亚的上市公司道拓能源有限公司的子公司,主营业务是油气资源投资。

　　PSC合同期从2000-2030年共30年,后期开发实际产气量尚存较大的不确定性,且前期勘探开发投资可能对公司业绩产生拖累。PSC合同下的柳林煤层气区块分成勘探期、开发期和生产期,总共30年。FLG负责勘探期间的全部投入,目前该项目处在勘探后期阶段,中联煤和FLG正在组织开发方案的编制,转入开发期后,中联煤有权参加开发投资获得PSC50%权益。

　　本次收购核心目的在于取得PSC合同后期产生的煤层气销售收益,所以对应DartFLG净资产溢价倍数较高。截至2013年5月末,DartFLG总资产为3672.3万美元,总负债为3555.7万美元,净资产为116.6万美元,营业收入为30.1万美元,净利润为29.9万美元。DartFLG的所有负债将由其股东DartHodings自行清偿。

　　维持“审慎推荐”评级。受油气公司增加非常规页岩资源以及深水项目投资的刺激,全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资不断增长的投资,进一步推动了油气服务行业的发展,为公司的发展提供了稳定的外部环境。预计2013-2015年EPS分别为0.33元、0.44元和0.54元,按照最新股价11.82元,对应的PE分别为36倍、27倍和22倍,维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示

　　交易标的的盈利能力不确定性风险;

　　境外业务自主拓展和地缘政治的风险;

　　公司管理和对外投资波动的风险。