打赢雾霾持久战 将促环保制度化再思考(股)

　　打赢治霾持久战 环保制度化势在必行

　　2013年以来，从中央到地方各级政府部门针对大气污染防治搭建起一系列政策框架，专家学者也开出种种药方。

　　中国证券报记者日前在治霾风声最紧的河北多地调研发现，当政策真正进入到落实层面时，地方政府及企业均面临众多难题，政府想治污又想保GDP，企业则在与政策的博弈中求生存。在“剪不断、理还乱”的利益困局中，要打赢治霾这场持久战，调整地方行政考核机制、将环保纳入制度势在必行。

　　治霾升级 工业重镇总动员

　　“我们从今年国庆节至今，就没休息过一个完整的周末”，见到中国证券报记者时，邢台市沙河市环保局办公室主任李刚如此表示。他告诉记者，大气污染防治已被列为一项“政治任务”，成为高悬在河北全省各级政府头顶上的“达摩克利斯之剑”，谁都不敢对此懈怠。

　　如果论及从去年在全国打响的“雾霾治理战”的风暴中心何在，河北无疑首当其冲。全国10个污染最严重的城市，河北一度稳占六七个。

　　为早日摘掉“污染源头”的帽子，河北省上上下下齐动员，今年以来接连出台了多个政策文件，而这也是河北多个市县以及京津冀及周边地区的共同举措。为增强政策落实力度，各地更是将这一系列政策文件细化为各政府职能部门的阶段性目标和措施，每一个阶段目标都要对照验收，完不成的要对具体责任部门和责任人进行问责。

　　河北省省委书记周本顺在今年9月的全省大气污染防治行动动员大会上曾严辞指出，河北省一定要肩负起防治大气污染的重大历史使命，“环境问题再也不是一个简单的经济问题，而是一个严峻的政治问题”。

　　层层重压之下，地方各级政府如临大敌。沙河所在的邢台市由于在环保部通报的空气质量城市排名中数次“垫底”，更成为外界关注的焦点，这里的气氛格外紧张。

　　李刚告诉记者，尽管现在大气污染防治已成为全省、全市的一项全局性工作，涉及多个职能部门，但作为污染治理首要相关方的环保部门首当其冲，他们每天奔忙于各种会议、检查及环境监测执法的具体事务中，不敢懈怠。

　　记者了解到，今年下半年以来，沙河市就因为几起污染事故而导致一些县镇政府及环保部门的领导先后被免职。而这一现象近期也同样发生在廊坊、邯郸等地，廊坊市文安县一些钢厂在环保部督查中数次被点名批评，这直接导致当地县长被免职。

　　“下半年以来，我们明显能感觉到从国家到省里的政策调子越来越高，大大小小的会开始之前，首先要观看环保部暗访大气污染防治及市里突击检查情况的影像资料，以警醒大家”，李刚告诉记者，沙河市现在要求，环保局每天都要准时发送当地PM2.5监测数据到主管领导的手机上，一天早中晚三报。

　　“如果看到哪天PM2.5数值偏高了，主管领导会一个电话打到环保局，要求立即采取相应措施。我们手机24小时必须保持畅通，随时待命。”他说。

　　国电清新 002573

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚,侯鹏 撰写日期：2013-11-07

　　事件:

　　2013年11月6日,国电清新与内蒙古锦联铝材有限公司正式签署了《内蒙古锦联铝材有限公司8×66万千瓦超临界燃煤机组烟气脱硫岛设备供货安装总承包合同》。

　　项目范围:国电清新负责锦联公司8×66万千瓦烟气脱硫系统的设计、制造、设备采购、供货、运输及储存、建筑安装、调试、试运行、考核运行、消缺、最终交付、性能保证、技术服务、技术资料等所有工作,也包括技术协议中要求的运行及维护的培训。

　　业主情况:锦联公司由杭州锦江集团有限公司、内蒙古矿业(集团)有限责任公司、内蒙古霍林河煤业集团共同投资兴建的循环性综合型企业,履约能力良好。2012年11月,国电清新曾与内蒙锦联签订了《内蒙古锦联铝材有限公司2台20万机组锅炉配套烟气脱硝装置工程总包合同》,合同价格5010万元,执行情况良好。

　　合同金额:35839万元。

　　合同结算:分阶段按比例结款。

　　合同工期时间:计划2014-2016年内完成工程建设。

　　合同履行风险:合同为新建机组脱硫项目,存在如主机不能按期投产导致该项目延期的风险;如因国家宏观政策以及法律法规、相关规定发生变化,可能存在影响合同履行的风险。

　　评论:

　　1、新签大额工程项目,促进2014-2016年业绩增长

　　此次国电清新与内蒙锦联新签订单金额较大,超出市场预期,是目前公司现有工程订单中仅次于神华2×66万机组干法脱硫项目金额的第二大项目。根据合同工期规划,项目计划在2014-2016年内分阶段按比例结算,每年约1亿多工程收入,将促进公司2014-2016年的业绩提升。

　　2、受益于政策推动,工程订单总量有望超预期

　　2012年冬天至2013年春天,全国多地持续雾霾天气,引发了全社会对于大气污染治理的关注。2013年9月,国家正式出台《大气污染防治行动计划》,对于脱硫改造、除尘改造、脱硝等电厂环保业务都有促进。从2013年上半年开始,脱硫脱硝市场整体形势已呈现火热,国电清新在大好市场中也有较多工程项目斩获,新承接武乡脱硫脱硝BOT、新疆图木舒克脱硫BOT,以及其他多个EPC项目,工程业务量超出原有预期。

　　3、等待乌沙山电厂注入,明年还有BOT项目陆续投产贡献运营业务增量

　　2013年一季度,云冈电厂(2×22+2×30万千瓦)、呼和浩特热电(2×30万千瓦)、丰润电厂(2×30万千瓦)的脱硫特许经营合同及资产收购协议已正式生效,公司脱硫特许经营资产由480万增加至704万千瓦。近期,等待乌沙山电厂(4×60万千瓦)脱硫特许经营资产的并表,届时公司脱硫特许经营资产将增加值944万千瓦。此外,公司还有神华神东店塔电厂、云冈电厂、运城电厂BOT项目陆续投运,2013年又新中标武乡西山发电(2×60)、新疆图木舒克发电(2×35)两BOT项目,未来运营资产量将持续提升。2014年运营业务仍有较大增幅。

　　4、大气治理工程市场火热,长期发展还看运营和干法,维持“审慎推荐-A”

　　目前,公司的传统主业脱硫脱硝等大气治理业务正在快速发展,伴随行业扩容,还有超预期可能。同时,公司先期布局的再生水、资源综合利用等业务也初具雏形。

　　2014年,公司在2013年新并表或投产运营项目都可贡献全年收益,2013年新签订的大量工程订单也可贡献工程收益,布局的再生水、资源综合利用可有小额贡献。

　　2013-2014年可保障连续的快速增长。但从公司长期发展来看,持续的成长还需要看运营量的阶梯式上升、以及未来干法项目启动打开的更大的工程市场。

　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.31元、0.53元、0.75元,目前估值对应2014年PE估值为47倍,已在较高水平,更大的成长空间需等待干法项目启动,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　5、风险提示:乌沙山电厂并表推后;BOT项目投产进度滞后;干法项目延期。