平台整理酝酿新突破 精选20只股将强于大盘(4)

　　永辉超市 601933

　　研究机构：长江证券 分析师：童兰 撰写日期：2013-07-16

　　事件描述

　　永辉超市今日公布其2013年半年度业绩预增公告,2013年上半年,公司实现归属上市公司股东的净利润同比增长约100%。

　　事件评论

　　2季度单季度归属净利润同比增长约47%,业绩增速有所放缓。2013年上半年,永辉超市实现归属上市公司股东的净利润约为3.84亿元,同比增长约100%;其中2季度单季度实现归属上市公司股东净利润约为1.09亿元,同比增长约46.76%,略低于市场预期。

　　外延扩张较快,预计全年营收增速仍有望维持20-30%。2013年上半年,公司合计新增门店13家,其中1季度新开4家,2季度开店进度有所加快,新开9家门店;经营面积新增约16.3万平米,经营规模同比增长约27.39%。我们认为,在实体经济增速放缓的大背景下,居民消费意愿不强,同时收到我国廉政政策影响,上半年超市行业同店增速普遍出现大幅下滑,但得益于公司较快的展店速度,预计2013年全年新开店仍在40-50家,在快速外延扩张的拉动下,我们判断公司的营收全年增速仍有望维持20-30%的水平。

　　2013年业绩弹性主要源于新进大区减亏及财务费用同比大幅下降。

　　2012Q1-2012Q2公司的业绩增速分别为-24%,-35%,业绩基数较低;此外,河南大区12年12月已实现单月持平,苏皖大区12年则实现初步盈利,新近大区的逐步减亏将改善公司的整体盈利能力;同时我们预计公司2013年度营业现金净流入11亿元及定向增发股东投入10亿元,财务费用将有望大幅缓解;尽管在低基数效应下,公司上半年保持较快的业绩增速,但我们判断新进大区减亏进度的稳步推进及财务费用有望同比大幅下降,2013年公司全年仍将有望实现较高的业绩增长。

　　投资建议:2012年,江苏及河南子公司合计亏损约为7000万,两子公司有望在2013年实现扭亏;公司2012年财务费用约为1.48亿元,而预计公司2013年度营业现金净流入11亿元及定向增发股东投入10亿元,财务费用压力将有望大幅缓解;此外,伴随着公司新大区逐渐培育成熟,整体盈利能力也有望逐步提升,而公司2013年递补为农业产业化国家重点龙头企业,未来生鲜优势有望进一步凸显。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.47元及0.63元;对应2013年PE为27倍,维持推荐。