深圳优化产业链服务 节能减排迎来春天(2)

　　　　铁汉生态:下半年新项目启动或并加速,全年业绩预期不变

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇,神爱前 撰写日期：2013-07-12

　　一、事件概述

　　公司公告2013半年度业绩预告,预计2013年1-6月实现盈利8209万-9702万,比去年同期增长10%-30%。

　　二、分析与判断

　　新项目正式合同落地慢,致使中报业绩偏低,低于预期

　　公司中报业绩预告区间低于此前市场普遍预期的30%-40%的增速。我们分析认为,新项目正式合同落地慢,是导致中报业绩低于预期的主要原因。公司去年年底今年年初公告一批中标项目约9亿,但这批项目正式落地时间低于预期,我们估计正式签约时间集中在5月16日至6月26日,使得这批项目上半年无法结算收入,对上半年收入贡献微乎其微。

　　下半年新项目启动或并加速,全年业绩不改预期

　　我们认为,公司新项目已经于5、6月份正式签订合同,下半年施工加快确定性高,并且预计下半年将有更多新项目及时落地贡献收入,下半年施工项目金额显著高于上半年。此外,公司股权激励行权条件为2013年净利润增长30%,业绩刚性约束大,因此我们认为全年业绩问题不大,不改预期,预计全年业绩增速30%-40%的可能性大。并且股权锁定未来四年业绩高成长,行权条件为13-16年复合增长率达44%,未来四年高成长锁定,估值提升空间巨大。

　　我们对行业的观点依然不变,认为今年的园林就是2012年的装饰

　　新届政府中央决策层高度重视环保,倒逼环保政策、机制加速推进。作为与生态环境建设密切相关的行业,园林已进入新一轮发展景气周期,园林绿化整合河湖治理和土壤修复技术正成为重要新兴市场。我们对行业的观点依然不变,认为今年的园林就是2012年的装饰。

　　公司独特优势有望受益园林与生态治理整合趋势,未来订单或仍将不断涌现

　　公司生态修复技术业内领先,公司生态修复技术业内领先,在矿石修复、污泥处理方面有些领先实践经验与技术,有望受益园林与生态治理整合趋势,项目洽谈充足,未来订单或仍将不断涌现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长39%、43%、50.5%,EPS分别为0.95元、1.36元、2.05元。维持公司强烈评级,目标价33-38元,对应2013年PE35-40倍。

　　四、风险提示

　　BT工程应收帐款回收风险、业绩不达预期风险。