券商评级：证监会祭出压箱底利好 23股将成翻番黑马(6)

　　银河电子:预计上半年净利润保持稳定增长

　　银河电子 002519 通信及通信设备

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2013-07-12

　　投资要点

　　有线电视行业保持稳定成长

　　2012年底,我国有线数字电视用户为13776.7万户(数字化率为68.36%),截止5月底达到14808万户(数字化率为69.01%),有线数字电视用户净增1031.3万户,而2012年1-5月累计新增有线电视用户数量为947.8万户,因此,1-5月,我国有线数字机顶盒内销增速为8.8%,未来有线电视数字化率增速将继续放缓,相应有线电视机顶盒行业也将随之保持在较低的增速水平。

　　IPTV机顶盒行业增速较快但是传统机顶盒企业介入较难

　　2012年底,我国IPTV的用户规模达到2250万户,相对2011年新增850万户,近几年随着高速宽带的用户接入量不断提高,IPTV用户数量也快速上升,但是由于华为、中兴和中国电信等通信企业已建立较为稳固的上下游合作关系,IPTV机顶盒供应基本已被这两家企业垄断,IPTV机顶盒市场对银河等这些传统机顶盒企业来讲有较大的开拓难度。

　　卫星机顶盒带动近两年业绩或保持稳定成长

　　截止2013年5月23日,全国直播卫星户户通用户突破900万户,宁夏、甘肃青海三省基本完成任务建设,其他各省区二期工程也陆续启动,公司除云南中标之外,其他地区陆续中标一批相对较小订单,卫星机顶盒业务将为公司带来新的增量,从而带动公司业绩保持稳定增长,因此,在有线机顶盒需求稳定、卫星机顶盒带动新增量的背景下,预计上半年净利润增长在15%左右水平。

　　盈利预测及估值

　　虽然上半年公司业绩或保持稳定增长,但是我们也应看到小米盒子、乐视盒子等新的竞争者加入;根据工信部的要求,未来三到五年普及地面数字电视接收机,明确到2015年,境内销售所有电视应具备地面数字接受功能,这也是公司面临较大的不确定性风险之一,预计2013-2014年公司EPS为0.51、0.59元/股,对应的PE分别为18倍、15倍,维持“增持”投资评级。