T+0是重大利好 7只券商股得到救命稻草(5)

　　全年股基市场份额为1.85%，与2011年相比显著上升(2011年为1.74%)；经纪业务佣金率为0.77‰，较2011年的0.76‰有所回升。今年一季度代理买卖证券业务净收入3.22亿元，同比增长37.39%，一季度股基市场份额1.82%，经纪业务佣金率0.78‰，基本保持稳定。

　　融资融券快速增长截至2012年末，公司融资融券余额为19.55亿元，是2011年的2.22倍，行业排名第13位。今年一季度末，融资融券余额为35.88亿元，继续保持快速增长。

　　自营业务弹性大2012年，公司投资收益和公允价值变动收益合计3.35亿元，但剔除对联营合营企业的投资收益后，仅有0.52亿元，明显少于同档次券商。公司自营盘中，权益投资占比相对较高，因此收入波动较大。今年一季度，剔除对联营合营企业的投资收益后，公司投资收益和公允价值变动收益合计1.01亿元，同比增长448%，原因也在于此。

　　投行业务持续增长2012年，公司投行业务收入2.06亿元，增长16.17%。今年一季度，公司证券承销业务净收入2850万元，同比增长142%，继续保持良好势头。根据wind统计，今年一季度，公司共完成增发项目1单，债券承销5单，而去年同期仅完成债券承销1单。

　　会计政策调整影响大2012年，公司持有的盛京银行股权由成本法调整为权益法，导致投资收益及净利润大幅增长。我们测算，如剔除这一因素，2012年归属于母公司股东的净利润约为3.5亿元，增长约36.21%。

　　期货业务上新台阶今年是期货业大发展的一年，国债期货、原油期货都将推出。本次交易完成后，公司拥有方正中期75.62%股权，提升了公司期货业务的竞争力。方正中期的规模较方正期货有较大提高，结合了方正期货和北京中期二者的竞争优势，在网点、业务上形成了良好的互补，并且能够和方正证券其他业务形成协同效应，有效提高公司的盈利能力。

　　中信建投观点自我们一月份在市场中首先推荐方正证券以来(详见深度报告《受益制度变革最大红利，收购触发再融资可能》)，公司涨幅已经超过50%。近期，由于小非减持，公司股价面临一定压力，但我们依然看好公司中长期发展趋势，主要理由有三点：一是公司激励机制好；二是具有再融资需求；三是外延式发展，打造综合金融服务平台。维持“买入”评级，强烈推荐！