探底借机逢低布局 挖掘20只潜力个股(名单)(2)

　　　　正海磁材:崛起的高性能钕铁硼新贵

　　正海磁材 300224

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-07-08

　　投资要点:

　　六年一大步,崛起的高性能钕铁硼行业新贵。座落于齐鲁富饶之地,创立于2000年,公司每六年跨越一大步:00-06年,公司仅用六年的时间实现了技术工艺的积累与飞跃;06-13年,公司12年市场份额已位居国内第三、全球第七,并于13年获得专利授权。13年5月前公司海外出口受限,产品结构以国内风电、节能电梯和空调为主。高速发展的背后是高效灵活的民营体制,以及管理团队的倾力付出。以董事长为代表的高管对公司定位清晰,目标明确,实干进取,执行力强,是公司作为行业新贵获得业内良好口碑的核心因素。

　　获得专利授权,打开成长新蓝海。专利限制随着13年5月与日立金属的和解得以解除,公司迅速在VCM领域打开局面,近期已获得全球最大的VCM生产商认证和批量供货,预计9月开始10吨/月,14年达到30吨/月,将对今明年产生重大影响。汽车领域认证周期相对较长,但公司营销积极,广泛接触博世、博泽等电机配套商,且公司高质量产品提供坚强保证,预计14年将有超预期的突破。海外市场的消费类电子、VCM、传统汽车、新能源汽车等客户高端,且有专利授权保护,磁材供应商处于寡头竞争格局,海外开拓将不断带来公司订单和单位毛利的双重爆发。进一步海阔天空,迎来发展新纪元。

　　国内风电市场复苏,带动公司13年经营好转。2013年1月全国能源工作会议明确提出,13年我国新增风电装机容量达18GW,同比增长39%。我们认为,考虑到审批权重新下放、并网基础设施建设跟进,13年实现18GW风电新增装机容量是大概率事件。公司13年一季度开工率仅约30%,受风电订单拉动,二季度开工率已大幅回升至70%以上,三季度将持续上升至80%。从接单情况来看,公司风电订单好转有望持续,进而带动公司全年经营持续改善。

　　变频空调能效新标准颁布,触动钕铁硼需求回归。变频空调能效新标准《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》已于6月1日颁布,将于10月实施。原来大量使用铁氧体永磁电机的空调将达不到标准,空调电机生产重新向钕铁硼永磁电机回转。公司是国内空调企业核心的供应商,有望从目前几十吨的供应量逐步提升至11年的500多吨。考虑到目前空调生产高峰期已过,该领域订单高速增长有望于14年逐步显现。

　　潜在市值空间巨大,上调为买入评级。我们预计,公司13-15年EPS为0.47/0.81/1.24元,对应动态PE34.8/20.9/13.9倍,隐含13-15年产量假设为2500/3500/4500吨。我们给予公司目标价24.3元,对应14年PE30倍,距目前股价仍有43%的空间,上调为买入评级!公司海外开拓将不断带来盈利预测上调空间。目前公司吨市值仅为可比公司的50-60%,从长期来看市值成长空间巨大。

　　投资案件

　　投资评级与估值

　　我们预计,公司13-15年EPS为0.47/0.81/1.24元,对应动态PE34.8/20.9/13.9倍,隐含13-15年产量假设为2500/3500/4500吨。我们给予公司目标价24.3元,对应14年PE30倍,距目前股价仍有43%的空间,上调为买入评级!公司海外开拓将不断带来盈利预测上调空间。目前公司吨市值仅为可比公司的50-60%,从长期来看市值成长空间巨大。

　　关键假设点

　　13年实现18GW风电新增装机容量,同比增长39%;公司二季度开工率大幅回升至70%以上,三季度将持续上升至80%;6月变频空调能效新标准颁布,10月正式实施,触动钕铁硼需求回归。考虑到目前空调生产高峰期已过,该领域订单高速增长有望于14年逐步显现。

　　有别于大众的认识

　　市场可能担心公司获得专利授权后能否有效打开海外市场,我们认为公司海外市场开拓或超市场预期。首先,日立金属专利许可协议在13年延期之前原本预计14年到期,因此近几年公司已与部分客户进行过先期接触,打下了一定的客户基础与口碑。其次,公司近期已经获得全球最大的VCM生产商认证和批量供货,预计9月开始10吨/月,14年达到30吨/月,将对今明年产生重大影响,再次印证了公司迅速打开局面的能力。汽车领域认证周期相对较长,但公司营销积极,广泛接触博世、博泽等电机配套商,且公司高质量产品提供坚强保证,预计14年将有超预期的突破。海外市场的消费类电子、VCM、传统汽车、新能源汽车等客户高端,且有专利授权保护,磁材供应商处于寡头竞争格局,海外开拓将不断带来公司订单和单位毛利的双重爆发。

　　我们认为,公司高速发展的背后是高效灵活的民营体制,以及管理团队的倾力付出。以董事长为代表的高管对公司定位清晰,目标明确,实干进取,执行力强,是公司作为行业新贵获得业内良好口碑的核心因素。从市值角度来看,目前中科三环、宁波韵升与公司权益产能分别为1、0.55、0.43万吨,而市值分别为138、85、38亿元,即单位权益产能市值分别为1.38、1.54、0.88百万元/吨,公司单位权益产能市值明显低估,我们认为,当前在技术实力、面对市场相当的情况下,公司有能力缩小与中科三环、宁波韵升的差距。

　　股价表现的催化剂

　　海外新客户与订单开拓超预期。

　　核心假设风险

　　经济再次陷入衰退使得订单低于预期;稀土价格暴跌。