机构疯抢中报高送转第一股 12股藏爆发黑马(7)

　　网宿科技:开局顺利,全年高增长可期

　　网宿科技 300017

　　研究机构：民生证券 分析师：李晶,尹沿技 撰写日期：2013-04-25

　　一、 事件概述

　　公司今日公布2013年第一季度报告。报告期内营业总收入2.46亿,同比增长50.18%;营业利润2528.45万,同比增长53.7%;归属母公司所有者净利润2163.92万,同比增长49.15%。

　　二、 分析与判断

　　一季度开局顺利,对全年业绩指导作用较强

　　公司一季度营收及业绩保持良好的发展势头,符合市场预期。由于业务季节性不明显,我们认为一季度业绩对全年的指导作用较强,预计全年有望延续高速增长态势。

　　客户和产品结构进一步优化,毛利率持续改善

　　公司一季度综合毛利率为34.28%,同比上升3.24个百分点,环比上升0.44个百分点。客户和产品结构的优化是毛利率持续改善的原因。随着CDN技术的普及应用,中小网站及企业用户在公司客户中的占比不断提升,使公司摆脱过去依赖于几个大型网站客户的情况,提升了公司对下游客户的议价能力。此外,高毛利率产品WSA、APPA和CATM等逐步得到市场认可,收入占比不断提升。

　　新产品加速推广,费用率上升

　　报告期内公司的销售费用率12.01%,同比上升2.72个百分点,环比上升1.48个百分点。主要原因是公司针对CATM、WSA、ECB、APPA等新产品不断加强营销力度。这些新产品大部分仍在市场培育期,需要投入大量营销费用开拓市场,预计公司2013年全年销售费用会有较大幅度的增长。此外管理费用率较去年同期上升0.14个百分点,主要系公司2013年约有1395万元股权激励费用需要摊销,预计扣除股权激励费用影响后,管理费用率略有下降。

　　宽带中国战略细化,触发CDN需求增长

　　工信部联合八部委联合发布《关于宽带中国2013专项行动的意见》,要求2013年我国新增FTTH覆盖的家庭超过3500万户,新增固定宽带接入用户超过2500万户,新增3G用户1亿户,新增1.8万个行政村通宽带等。在国家战略扶持下,无论是固网还是移动网络的基础环境将进一步改善,用户对高质量网络的需求将进一步提升,有利于CDN市场的发展和壮大。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级,预计公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.24元,对应PE为35.6、27.3倍。

　　四、 风险提示

　　1) CATM业务开展低于预期;2)行业出现价格战。