机构疯抢中报高送转第一股 12股藏爆发黑马(6)

　　卫宁软件:卫宁软件高频问题释疑

　　卫宁软件 300253

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-05-27

　　事件描述

　　自5月20日我们发布卫宁软件深度报告《拥抱医疗信息化曙光,造中国Cerner》后,诸多投资者针对卫宁软件部分投资逻辑仍存疑问,其中不乏关于医疗信息化行业前景、竞争格局、公司成长性等核心问题,因此,本篇报告将围绕几个高频问题做简要释疑。

　　公司投资逻辑

　　国内医疗信息化曙光乍泄,前程似锦:未来,三大因素将共推国内医疗信息化进入发展快车道:1.政策:新医改等余音方落,包含7大专项611亿元信息化投入的“健康中国2020”等实质性文件接踵而至;2.医院内生需求:为提升医院运营效率和效益、增强核心竞争力,成熟医疗机构的临床深化应用、经济欠发达地区及中小医疗机构基础IT需求日趋迫切;3.无线、大数据、云计算等新型技术为医疗信息化提供了更为高效的技术解决方案,技术革命也将催生存量市场产品升级迭代。

　　对比美国,我国医疗信息化仍长路漫漫,差距缩小已成必然:与世界医院信息化技术起源国美国相比,我国起步落后较多,现阶段在投入力度、技术标准、渗透率上仍存巨大差距;但无独有偶,随目前两国政策对医疗信息化补助及支持的时点、出发点、扶持方向和力度上的渐趋一致,两国间的差距缩小已成必然趋势。

　　卫宁软件通过异地扩张与产品化塑造企业价值,成中国的Cerner:美国医疗信息化龙头Cerner近十年净利润复合增速高达25%,估值超过40倍;卫宁软件目前在专注性、行业地位以及“产品化”、“异地扩张”等发展战略方面与Cerner成长路径已如出一辙,企业价值有待进一步被认知。

　　看好国内医疗信息化的长期发展,给予“推荐”评级:我们看好国内医疗信息化政策、医院及技术驱动下的长期前景,HIS/CIS类产品仍将保持三年以上的高增长;前期公司“异地扩张”和“产品化”投入拖累净利润增长,今年有望逐步进入贡献期,在2013年底至2014年提升软件、技术服务产品的毛利率水平,预计13年全年订单增速将超过2012年,13-15年公司EPS分别为0.70/1.08/1.71,给予“推荐”评级。