26日机构强推买入 6股极具低估(3)

　　航天机电:再签13亿开发合同，明年业绩增长确定性增强

　　一、事件概述

　　公司公告在甘肃省嘉峪关市、兰州市永登县、张掖市甘州区投资建设总量129MW的光伏电站项目的开发协议，计划总投资额13亿元。

　　二、分析与判断

　　129MW电站预计明年完成转让，增强明年业绩确定性

　　本次电站开发协议为小路条，预计大路条取得时点在四季度，同时电站建设也将在四季度进行，但预计电站转让将在明年完成。

　　本次开发电站为嘉峪关项目49.5MW，投资5亿元，兰州项目49.5MW，投资5亿元，张掖项目30MW，投资3亿元。我们认为在当前的市场环境下，公司转让收益可达1.5元/W，若上述项目能够顺利转让，将对明年业绩贡献约1.9亿元。

　　电站开发业务爆发，今年迎来业绩反转

　　预计今年公司建设电站400MW，转让电站250MW，随着电站业务的爆发，今年将是公司基本面反转的第一年，在未来几年公司将继续维持强势增长。公司于2012年开始由制造业向下游延伸至电站开发环节，一季度光伏电站一般处于大规模开发建设阶段，无法实现规模化转让销售，转让一般发生在下半年。随着电站转让的逐步推进，业绩将在三季报、年报体现。

　　国内强力政策极大利好光伏电站，公司最具弹性

　　6月14号国务院对于光伏的扶持政策我们认为明显此次对国内市场的“激发”，利好程度明显重“电站”而轻“制造”，而公司在电站开发板块最具弹性:

　　1)公司是A股市场最具业绩弹性的电站开发企业；

　　2)公司背靠大型央企集团，在项目获取、资信平台、销售渠道方面优势明显，将成为国内光伏电站市场的长跑冠军，乃至行业整合者；

　　3)公司业绩今年扭亏，未来3年由电站业务拉动，复合增速高达60%以上，而明年估值相对同业折价明显。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2012-2014年EPS为0.21、0.41和0.61元，对应的市盈率分别为36、18和12倍，预计未来三年符合增速超过60%以上，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　四、风险提示:

　　1)光伏电站的合作开发存在不确定性。

　　2)电站转让收益不及预期。