智能穿戴有望成下个金矿 8只个股机会无限(名单)(6)

　　歌尔声学：歌尔不仅有声学，有能力切入可穿戴终端和汽车电子

　　来源： 瑞银证券

　　苹果订单：预计对2Q13业绩负面影响有限，对3Q13影响正面在2Q13苹果订单环比减少30%不利条件下，公司1H13业绩指引净利润仍然同比增长50-70%，可见苹果订单下调对公司的不利影响有限，三星、SONY等客户的收入贡献在快速提升。分析师预计，苹果新产品供应链订单有望从6月起逐步量产，3Q13集中放量，声学部件变化不大。

　　歌尔不仅有声学，有能力切入可穿戴终端和汽车电子

　　依靠在声学的技术积累和声学部件在智能交互中的不可替代性，公司持续参与到国际顶级客户的新品研发中：1)分析师认为，公司有能力切入到国际大客户的智能手表和智能眼镜的研发设计，预计2014年有望获得零组件，甚至整机代工订单；2)分析师预计围绕着声控可视化的车载智能交互终端有望推向市场，分析师认为这将成为公司在汽车电子领域的重要机会点。

　　在保持ROE稳定的条件下，有望从零组件向整机渗透

　　分析师认为，公司若可保持声学领域的全球领先地位，则有望持续参与全球顶级客户的新产品开发，选择性地向整机渗透；虽然整机代工毛利率低于零组件，但周转率更高，ROE仍有望保持在20%左右；分析师预计公司2H13有望启动SONYPS4游戏机和外设，和三星智能电视遥控器的代工业务；2014年或迎来新一轮创新高峰 ，看好其长期成长空间。

　　估值：上调盈利预测和目标价，下调评级至“中性”

　　考虑到14年起可穿戴终端业务的贡献，分析师将13-15年EPS预测从1.66/2.35/3.04元上调到1.66/2.45/3.22元，并上调长期增长假设，目标价上调到69.8元(基于VCAM-DCF估值法推导，WACC为8.4%)。分析师看好公司长期发展，但经过前期快速上涨后，估值可能承压，下调评级至“中性”。