登海种业:成长空间有望打开,关注7~9月的品种表现
登海种业 002041
研究机构:中投证券 分析师:张镭 撰写日期:2013-06-05
事件:6月4日,公司公告自主研发的玉米新品种“登海618”、“登海3737”通过山东省省审。
我们观点:当前市场担忧未来1~2年内公司的成长空间有限,主要源于先玉335已进入推广巅峰。我们认为,在目前尚未出现335的有力替代品种的情况下,预计未来1~2年先玉335的推广面积仍可保持0~10%的增长,而在天气理想的情况下,登海605、登海618、良玉系列品种的良好表现有望打开公司的成长空间,密切关注7~9月间相关品种的表现。
投资要点:
登海618属早熟品种,初步布点示范效果良好。登海618主要解决小麦玉米一年两作光热不足的矛盾,从过去的布点示范来看,登海618继承了超试系列抗倒伏、高产、抗倒伏的特点,初步示范的群众反映较好。接下来需关注的就是大田推广的表现。但由于12年制种不多,因此预计本销售季的推广面积不大,更多是用于观察品种的表现。我们认为,若大田表现情况良好,登海618有望成为母公司业务的另一大利润来源,从而打开公司成长性的想象空间。
若天气状况理想,本种植季的登海605及良玉系列将有望延续良好表现,如此年报业绩有望超预期。登海605属于高产品种,但对天气的要求相对较高。若今年的天气状况理想,则605的高产表现有望延续,从而将大大促进13-14销售季的推广。公司预期中报业绩增长为80~130%,因此,我们假设,若下半年天气理想,则登海605及良玉系列在13-14销售季的推广情况亦将不俗,有望实现50%的增长,那么13年的EPS有望达到1元以上,而当前的市场预期在0.95元左右。
投资建议:(1)我们预计中报业绩增长105%左右,当前策略以“持有”为主;(2)若随大盘回调则关注介入机会;(3)若今年天气理想,则预期登海605、登海618及良玉系列的表现将不俗,从而4季度推广情况有望超于市场预期,如此则可上调目标价,迎来买入机会。关注点是7~9月间的天气表现及玉米的种植进展。
维持“推荐”评级。我们预计13-15年公司的EPS分别为0.94/1.02/1.16元,对应的PE分别为25/24/21倍,小幅上调目标价至28.2元。
风险提示:行业库存压力大,主导品种先玉335及登海605的推广低于预期;营销费用超预期;天气因素。