转基因大豆进口掀新风浪 相关概念八股值得关注(5)

　　天康生物:动物疫苗新品热销上调评级至“买入”

　　天康生物 002100

　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏 撰写日期：2013-05-27

　　新猪蓝耳疫苗撬开十亿市场大门

　　公司在12年成立直销部,以新的基因缺失弱毒蓝耳疫苗主攻大型养殖户,当年销售超2000万元,进入快速增长期。我们认为该苗能够彻底净化猪场,对种猪场非常有吸引力。我们估算种猪场蓝耳苗约有10亿元市场,相当于公司12年兽药收入4.7亿元的2.1倍。我们预计公司有望在该市场抢占领导地位。

　　疫苗梯队:年年有新品,支撑成长性

　　公司在2012-2013年已连续获批多个产品,包括新缅甸98毒株口蹄疫苗,牛羊口蹄疫三价苗等。我们认为公司在14-15年仍有望获得禽流感疫苗、猪圆环病毒疫苗批文。我们预计公司高新区新厂将在13年下半年全部投产,设计年产能12亿毫升,工艺灵活,有望支撑公司未来拳头产品放量增长。

　　上调盈利预测,预计13年净利润增长61%

　　我们上调了对口蹄疫苗收入预期(新厂新品推动量价齐升)和猪蓝耳苗收入预期(直销苗热销推动单价大幅上升),将2013-2015年EPS预期将由0.39/0.52/0.65元上调为0.45/0.59/0.74元(公司13年5月转增后总股本3.83亿股),同比增长61%/30%/26%。上调依据是我们预期直销苗收入快速增加。

　　估值:上调评级至“买入”

　　我们认为,公司疫苗新品开拓了直销商品苗“蓝海”市场。我们上调了对公司13-15年的盈利预测,同时上调了长期增速和盈利假设,将目标价由7.9元提高到12.1元,基于目标价调整,我们将评级从“中性”上调为“买入”。

　　目标价基于瑞银VCAM工具得出,WACC假设为8.2%。