新股发行改革利好券商股 精选八家后市可期(7)

　　广发证券年报及1季报点评:只待IPO重启

　　广发证券 000776

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2013-04-24

　　维持“增持”评级,根据分部估值法得出目标价15.8元。

　　公司12年营业收入69.71亿元,同比+17%,净利润21.91亿元,同比+6%;13年1季度营业收入18.96亿元,同比+6%,净利润6.8亿元,同比+5%。12年经纪业务收入同比下滑25%,由于及时发掘再融资项目并把握投资行情,投行和自营收入同比上升21%和231%。业务及管理费率53%,与上年持平。13年1季度公司经纪和自营业务收入同比提升37%和79%,但投行收入下滑89%。

　　公司大股东基本稳定,我们认为市场对其大小非减持的担忧过度。若IPO重启,投行收入有望大幅增加。公司股票承销实力较强,12年行业排名第3位。若不包括中止和终止审查项目,公司目前IPO报审47家,行业排名首位,过会待发4家。公司债券承销实力相对较弱,12年排名第15位。公司未来将大力发展并购、债权融资业务,实现盈利渠道多元化。

　　打造多元化大买方平台。12年公司自营收益率6%,比上年提升3.4个百分点。目前正积极推进量化Alpha、另类投资等多创新投资策略,通过直投和并购基金等业务模式扩大投资规模。公司大资管竞争力较强,截至12年末,集合理财规模排名第5;持有广发和易方达基金权益规模1230亿元,上市券商中排名第3,净利润贡献度17%。未来资管产品创新将围绕MOM、专项、资产证券化等产品展开。

　　佣金率企稳,融资融券表现抢眼。12年公司经纪份额4.04%,佣金率从年初0.084%稳步提升至0.091%。截至13年3月末融资融券份额6.16%,上市券商中排名第三。公司将着力推进轻型营业部、量化交易和主经纪商业务平台建设,将传统营业部升级为财富管理机构。