海通证券：2014年中小券商仍有较大空间 重点荐4金股

　　2014海通证券投资策略报告会12月17日在上海举行。

　　海通证券认为，业绩上看，创新大趋势不改，但大券商弹性下降、小券商空间大；IPO重启带来投行业绩改善。1)创新弹性下滑，中小券商仍有空间。两融、股权质押等创新业务持续并实质贡献业绩，两融规模今年大幅增长220%，规模占流通市值比达1.6%(日本、台湾分别为0.8%和1%)，预计明年行业整体增速下滑，大券商增长弹性减弱(如中信两融市占率/经纪业务市占率162%)，但国金、兴业、东吴等中小券商比率低于100%，未来仍有较大的空间。2)IPO重启为行业提供额外业绩增长。截至11月21日，证监会上会项目760余家，如IPO在14年重启预计将为行业带来收入63亿元以上，业绩贡献超5%。从公司来看，中信、招商、广发、国金等券商投行项目储备多，业绩弹性大。

　　海通证券称，互联网金融将带来行业格局变化，大小券商结构分化：1)体制灵活、营业部数量较少的部分中小券商将会积极探索与互联网企业的全面合作，在网上开户和交易、线上投资咨询、销售金融产品以及线上线下联动的综合理财服务等方面全面合作实现市占率和净利润的迅速提升；2)对于大券商则需积极发挥研究、投行、资管等业务的协同作用，通过自身核心竞争力提供全业务价值链服务。预计互联网金融冲击下低净值客户佣金率面临下降，而IPO发行体制改革则会加强大券商依托研究实力在投行项目上的定价权和话语权。如何发挥自身优势抓住机构客户和高净值客户将成为大券商未来的核心竞争力。

　　海通证券给出了2014年证券行业的投资策略：行业创新持续，精选有业绩弹性和业务特色的中小券商。在行业改革创新持续深入，互联网给行业带来变革的趋势下，预计部分中小券商在14年将实现更大的业绩弹性，推荐：(1)国金证券：与携手成为互联网券商第一股，且在IPO和融资融券等业务上弹性较大；(2)锦龙股份：收购中山证券完成，民营体制下公司市场化效率高，在互联网金融和大资管发展方面或形成特色；(3)长江证券、西南证券：融资融券、IPO业绩弹性较大。