券商评级：空头能量释放尾声 25股现强烈抄底信号(4)

　　管理层与资本市场利益趋同。行权后,公司主要管理层所持股份将占公司总股本8.41%,与资本市场利益趋同。即使考虑到为了偿还巨额的借款后期可能的减持,本次股权激励对管理层依然有长期的激励效果。按照激励对象每年转让股票不得超过所持本公司股份数的25%,两年后,初步测算,主要被激励高管在二级市场减持的收益均可以支付本次股权激励行权成本及需交纳税金,剩余50%的股票将成为长期激励,使之与公司一起分享财富。因此不论短期及长期,本次行权对资本市场整体偏正面.

　　财务与估值

　　由于目前尚未完成行权,我们目前维持此前盈利预测:2013-2015年销售收入分别为478.19,537.20,602.49亿元,同比增长13.9%,12.3%,12.2%。归属于母公司净利润分别为24.66,31.40,38.92亿元,同比增长43.6%,27.3%,23.9%,2013-2015年EPS分别为1.32,1.68,2.08元,参考可比公司,给予25倍估值,目标价为33.00元,维持公司增持的评级。

　　风险提示

　　食品安全事故,竞争对手营销策略激进,原奶成本压力。