商务部发起葡萄酒反倾销调查 国产概念5股大受益(5)

　　莫高股份2012年半年报点评:业绩符合预期,葡萄酒继续高增长

　　莫高股份 600543

　　研究机构：国联证券 分析师：周纪庚 撰写日期：2012-08-20

　　公告内容:

　　公司上半年实现营业收入1.91亿元,较上年同期增长6.71%;归属于母公司所有者的净利润为3001.18万元,较上年同期增14.75%;基本每股收益为0.0935元,较上年同期增14.86%。分析结论:

　　葡萄酒业务符合我们预期,毛利率有所下降 上半年公司葡萄酒继续延续一季度快速增长的势头,实现收入1.49亿元,比上年同期增长41.89%,符合我们的预期,毛利率有所下降,主要是公司省外市场快速扩张,产品结构有所下移;甘草业务实现收入2200万元,比上年同期增长22.41%,主要是价格上涨所致。

　　综合毛利率提升明显,期间费用率同比上升

　　上半年公司毛利率为54.48%,同比上升4.19个百分点,主要是高毛利的葡萄酒以及甘草片产品占比提升明显;同时公司期间费用率同比上升3个点至30.38%,主要是销售费用率同比提升了近6个百分点,公司今年开始加大对电视等媒体的广告投放力度,销售费用从一季度开始增长明显,未来这个趋势仍将延续。

　　大麦芽业务下滑趋势进一步加剧 公司一季度麦芽麦芽实现收入1678万元,比上年同期下降57.27%,增速环比一季度下降11个百分点,一方面是受行业销量增速下降的影响,另一方面上半年进口啤麦价格下降也形成了冲击;公司每年麦芽业务的固定资产折旧为1000多万元,随着收入的不断下降,公司麦芽业务剥离的可能性也在不断增加。

　　维持盈利预测,给予“推荐”评级 维持公司12-14年EPS分别至0.21元、0.29元和0.37元的盈利预测,对应目前股价PE分别为54倍、40倍和31倍,目前公司葡萄酒业务正处于快速增长期,下半年新增经销商进入放量期,葡萄酒销量增速值得期待。

　　风险提示:营销扩张不达预期;宏观经济下行风险。