张育军：2500点上IPO开闸 新华社评IPO改革(3)

　　华东某券商投行保代表示，“证监会公布的几个意见都是程序完善，未涉及发行条件。其实我们更期待的是改发行条件，而非程序上的修补。”该名保代说，“现在的发行条件是2006年的，7年没有变化。盈利能力、募集资金等条件其实都该改了。

　　而早在两年前就有投行人士发出过类似的声音。

　　还有人认为此次的改革不系统。一名不愿具名的华南券商股票销售负责人，对于刚出台的新股改革也不太感冒，“无实质意义”。“证监会对于减持的措施，实际上是迎合了一些市场杂音，这场不系统的改革，只会越搞越乱。对于炒新族来讲，证监会的这些举措，实际上发出了股价不会跌破发行价的信号，用国家信用担保新股发行价，只会扭曲正常的市场调节。

　　对于记者发出“你觉得怎么改”的提问，这名人士比喻说：“好比北京潘家园旧货，为什么不会出事？因为来的人都知道，这里99%是假货，不可能出个1000万买东西。”那么证监会要做的，其实是充分揭示打新的风险。

　　至于新股发行的5个方向改革，该人士表示说：“都是以前提过的内容。比如发行前发债，就是说私募债的事，但私募债市场一直起不来，卖不出去，那你会想到为什么信托卖得出去？至于配售机制，因为出事了，后来又收回了，你凭什么给个人配售，是否有利益输送这些都说不清楚。实际上，自主配售这块，早在2009年就开始谈了，2010-2011年也谈过，你配售给公募和券商没问题，给个人就有人疑问了，券商投行因此也不敢捅娄子。

　　平安海通跌出前十

　　新股发行体制改革方案征求意见6月21日结束。而张育军说的另一个条件“上证指数稳定在2500以上”还是为IPO重启时间带来不确定因素。但无论如何，IPO开闸箭在弦上。

　　而从目前的670个项目以及撤下的268个项目来看，IPO的投行格局已悄然发生了变化。

　　去年下半年至今，近8个月空窗期，IPO财务大核查，对平安、民生、南京等券商的严惩，监管层一系列大棒挥下，南方系券商生产队式的“大干快上”的时代结束，投行格局也已经开始发生一些微妙变化。

　　2011年，首发承销数量排名前三的是平安证券、国信证券和海通证券。即使在光景惨淡的2012年，平安和海通凭借着项目储备优势分别排在第3名和第9名。

　　而按照目前的储备情况，平安证券和海通证券已经跌出了前十。

　　“未来两三年，平安证券和海通证券再次进入前五都比较困难。”北京一位大型投行人士判断。

　　平安证券暂停三个月保荐资格靴子落地前后，平安证券高管们，从董事长、总经理到事业部负责人则开始马不停蹄地拜访客户，说明解释情况，挽留安抚客户。

　　不过，对于平安来说，客户流失的隐患在于尚未报材料的拟上市公司。“报了材料的一般不倾向于换券商，因为暂停三个月后IPO也未必开闸。但尚未报材料的公司，我们则在帮企业一起跟投行协商更换券商。”一名参与平安保荐的拟上市公司的PE机构人士说。

　　而海通证券投行保荐项目撤单15个，比例达到44.12%，远高于国信证券、招商证券、广发证券。

　　据熟悉海通投行的人士透露，海通撤掉15个项目多数是因为业绩下滑，少数是因为查出确实存在问题。“发现有问题的主要是涉农企业，还有一家是神舟电脑。”该人士说。

　　在海通15个终止审查的项目有，有三个是涉农企业，分别是内蒙古塞飞亚农业科技发展、江西万年鑫星农牧、山东海益宝水产。

　　“今年能出来的基本上都是过会待发的项目，落差主要在明年，”上述熟悉海通投行的人士表示，“而今年海通会新报不少IPO，考虑即将申报的IPO项目，海通未来在前十应该没什么问题，当然能出来多少也跟监管政策有关，但是想重新回到前五，我不太看好。

　　目前IPO储备数量排名中，取代平安和海通，进入前三甲的是招商证券和广发证券，在会项目数分别为45个和42个。

　　“这次内控比较严格的券商的优势就体现出来了。”一广发证券保代表示。

　　国信虽然撤下了23个项目，撤单数量排名第一，但仍凭借着储备量大的优势还剩45个在会，与招商并列第一。

　　不过，对于国信的处罚仍然迟迟没有下来，影响尚不可估。“争取不被处罚，即使被罚，我们内部评估影响也不大。我们做好了两手准备。在出结果之前，我们争取多报IPO材料。”国信证券某内部人士表示。

　　此外，中信建投撤了20个项目，但仍以34个项目排名第4，紧随广发证券之后。而在2011年和2012年在中信建投的IPO承销数量并不靠前，均排在第10名。

　　不过，一位熟悉中信建投的保代表示：“中信建投靠低价抢了不少项目，即使项目数量排在前面，承销保荐收入也不会很靠前。

　　民生撤单率46.6%最高

　　北京一名大型券商投行人士认为，在此次洗牌中，最受伤的可能不是平安或者国信，而是民生证券。

　　在业内人士看来，对民生“6个月内部整改”的处罚严重于“取消3个月保荐资格”。“内部整改意味着证监会这段时间都不会收这家券商的材料。

　　一名资深保代表示，“内部整个带来的短期经济损失还好说，关键是对未来造成的巨大的负面影响，人员和组织架构如果要重构，没有2-3年弄不起来。”

　　其实，在IPO核查尚未开启之前，民生证券就将山西天能科技撤回。据民生内部人士透露，当时有人向监管层举报，又有媒体曝光地方政府还没有进行光伏系统招标就提前确认收入，后来民生根据举报线索去查发现确实有问题，就决定终止这个项目。

　　但没想到的是，监管层依然将此立案稽查。“当时民生上下十分焦虑，所以自查搞得相当严格，凡是有一点问题的就撤，很害怕牌照被毁。”一名熟悉民生证券的保代说。

　　1月4日IPO核查开启之前，民生证券有30个项目在会，但是1月4日至今，民生撤回14个，撤单率为46.67%，为券商之首，仅剩14个项目在会，排在15位，跌出前十。