欲扬先抑踏准市场节奏 精选二十股供介入(4)

　　政策扶持力度加强+技术进步,助推工程市场发展:之前虽有多个省市出台扶持“统一设计、统一安装”太阳能热水工程的政策,但措辞多为“应当安装”,约束力不强;现在越来越多省市将措辞改为“必须”或“强制安装”,增强了约束力。同时技术进步突破了高层建筑无法安装太阳能的限制,使推广太阳能建筑一体化成为可能。未来不排除强制安装的政策推广到全国的可能,同时技术继续发展,将令工程市场保持快速增长。

　　公司有望通过份额提升实现工程市场连续翻番增长:公司已是我国太阳能热水器领导企业,由于之前专注零售市场,进入工程市场较晚,尽管近年来增速很快,但份额仍低(仅为2.5%左右)。凭借品牌优势、渠道优势和资金优势(具体分析见正文),我们认为公司有希望复制在零售市场的成功,通过提高份额实现在工程市场的连续翻番增长。

　　预计我国太阳能热水器零售市场增速可达5-10%:参考以色列人均太阳能热水器集热面积0.75平米,假设我国人均集热面积为0.5平米,则我国保有量可达6.5亿平米,与去年保有量2.6亿平米相比,仍存在很大空间,可以支撑行业每年增长20%直至2015年。农村市场保有量提升趋缓,而城市市场的空间仍大。考虑到06-09年间销售的部分产品已到更换期和新产品出现推动更新需求,预计太阳能热水器零售市场可保持5-10%稳定增长。

　　盈利预测及投资建议

　　盈利预测:预计公司2013-2015年收入为39.9、49.1、59.3亿元,增速18.5%、23.1%、20.8%;EPS 为1.287、1.536、1.815元,净利润增速为20.7%、19.3%、18.2%。

　　投资建议:公司现价从上市破发、市值66亿账上货币资金33亿角度来看具备安全边际,建议对公司业务分拆估值,零售业务给予10倍PE、工程业务2013-2015年分别给予30倍、25倍、20倍PE,则2013-2015年公司合理价格分别为18.4、22.9、25.5元,12个月按今明两年合理价格的均值为上限,即20.67元,距现价16.43元还有26%空间,建议买入。