蓄势后仍有反弹空间 精选二十股介入正当时(7)

　　建研集团:公司业绩高增长有望持续

　　建研集团 002398

　　研究机构：湘财证券 分析师：许雯 撰写日期：2013-05-27

　　公司外加剂业务发展迅猛,未来基于以下几点,仍能保持快速增长。(1)公司收购项目之后,13年开始有效产能持续释放,实现利润不断贡献。预计13年有效产能较12年增长近50%,13年外加剂业务的增量主要来自广东、河南、浙江、湖南。13年河南科之杰利润有大幅增长;广东市场是公司既有市场,市场拓展将会较快并贡献利润;浙江科之杰有业绩保证,即转让后第一年税后净利润不低于2200万元,第二年不低于2600万元,第三年不低于3000万元;贵州科之杰13年下半年将新增一条5万吨的生产线,原3万吨羧酸系生产线改为中试使用,新线预计6月份试生产,13年将贡献部分利润,预计14年将全面贡献利润。此外,公司目前还有收购项目在谈,且有几个在谈项目是打包项目,即一个项目涵盖多个市场。(2)技术、品牌、资金、团队、内控等构建了公司的核心竞争优势,使得公司具备较强竞争能力,并在不同市场可以快速复制,从而快速拓展市场。这些优势其他同行业企业短中期之内很难超越,这也是公司在历次完成收购之后能够快速提高市场占有率、快速盈利的主要原因。(3)公司增量市场具有非常大的发展潜力。从各市场的商混存量和增速来看,以及从城镇化率的提升空间来看,公司所在的贵州、河南、陕西、重庆等市场都有较大空间。目前公司已进入这些潜力市场,在贵州、河南市场占有率第一,公司在强大销售团队、技术领先以及资金充裕等优势的支持下,将充分享受这些市场的高增长,此外还能借助这些市场辐射周边市场。(4)外加剂行业本身也具一定发展空间。

　　公司技术服务业务保持持续稳定增长。公司近两年向福建省内各地级市、县级市进行纵深发展,目前公司的厦门检测中心公司已基本完成了在福建省重要城市的布局,各检测分公司成长较为迅速。在技术、人才、资质等优势的支撑下,公司技术服务业务几年来一直保持着稳步增长,也为外加剂等业务提供了较为稳定的现金流。2012年公司技术服务业务同比增长8.59%,营业利润同比增长9.2%,我们预计公司13年收入增幅约10%。

　　商混产能有所增长,未来仍是保质优于保量。12年底,公司商品混凝土产能增长到120万方,12年全年商混均价为357.8元/立方。13年以来,价格基本延续去年,我们预计今年公司商混价、量均略有增长,但涨幅不大。

　　估值和投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS为1.29元、1.63元和1.92元(若按照2.636亿股总股本计算,EPS分别为0.99、1.25和1.48元)。维持公司“买入”评级,6个月目标价26元。 重点关注事项。 股价催化剂:原材料价格大幅下降;固定资产投资大幅增加;公司扩张速度超预期。风险提示:原材料价格大幅上涨;固定资产投资低于预期。