蓄势后仍有反弹空间 精选二十股介入正当时(4)

　　凤凰传媒:战略前瞻优势明显,制度创新激发活力,给予买入评级

　　凤凰传媒 601928

　　研究机构：湘财证券 分析师：周明巍 撰写日期：2013-05-27

　　调研目的:

　　近日,我们就凤凰传媒经营现状,发展战略等问题对公司进行了调研。

　　投资要点:

　　战略前瞻优势明显构建大文化产业生态圈公司长期战略目标为世界领先的多元化全媒体集团,以内容为核心,以物业为依托,以数字技术为基础来构建大文化产业生态圈,为客户提供包括文化创意、文化产品生产、流通、交易,文化科研、中介、文化地产等多业态全产业链服务,为实现这一目标,公司战略布局前瞻、战术优势明显,主要体现在:

　　1)成规模跨区域建设文化消费综合体(文化MALL),公司具有拿地成本优势、政府扶持优势,文化MALL未来将成为区域文化消费主场所,承担部分政府公共文化服务需求,并衍生文化商业模式和消费业态;目前公司已经在江苏安徽等地布局9个文化MALL项目,苏州项目将于今年3季度开业;

　　2)数字出版多点开花,快速成长并取得突破,公司数字化建设主要体现在资源数字化、数据库建设、多媒体出版、移动阅读、视频点播、网游出版、动漫出版、在线付费服务、数字印刷等,12年多个项目开始赢利,全年毛利近亿元,其中职教虚拟实训软件利润突破2000万元;

　　3)全国图书大中盘建设,公司尝试打造以物流、发行、零售为一体的“中国书业第一网”,12年凤凰新华书业北京发行中心揭牌,标志全国大中盘建设取得实质性突破,13年将积极在全国范围内扩张;

　　4)布局政府公共文化服务采购,通过积极发展农家书店、社区书店以及文化MALL,与政府公共文化服务需求进行深层次对接,提供增值服务;

　　5)多元化发展,通过并购战略实现向新媒体的布局,未来大股东旗下的传奇影业将注入到上市公司中,公司充足的资金储备也将保证公司在影视产业链、网游产业和数字出版产业进行大规模并购投资;

　　制度创新激发国企活力多重优势助力凤凰腾飞

　　为了实现成为世界性传媒集团的远大目标,公司在制度上进行创新激发国企内生活力,具体包括:深化薪酬制度改革,实行绩效考核机制;探索国企股权激励方案;以运营为中心,推进CEO制改革,将经营决策权放到一线,增强成员单位的决策能力与执行效率;除了制度上的创新外,公司在产业链(编印发产业链、新媒体全产业链)、资本平台、技术(内容、介质、生产、传播的数字化技术日臻成熟)、业态、规模和品牌上的优势将成为公司核心竞争力和发展驱动力;

　　估值和投资建议

　　2012年实现营业收入67亿元,实现归属于母公司的净利润9.27亿元,同比分别增长11.3%和25%;公司2013Q1实现营业收入16.7亿元,实现净利润为2.42亿元,同比分别下降8.9%和12.62%,净利润下滑主要是由于相关的教材收入确认和增值税返还政策等非经营性因素导致;

　　我们预测公司公司13-14年的营收规模为78.2亿元和92.4亿元,分别同比增长16.56%和18.2%,实现归属于母公司净利润为10.7亿元和12.5亿元,同比增长15.4%和16.9%;EPS分别为0.42元和0.49元,对应的PE倍数为21倍和18倍;公司估值水平较低,后续公司存在强烈的外延并购预期,给予公司买入评级,目标价12元。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):国家税收政策变化的风险;中小学教材教辅政策变化带来的风险;

　　风险提示(负面):大股东资产注入;外延并购新业态;跨区域扩张取得进展。