20日机构强推买入 6股极度低估

　　北新建材(000786):毛利率稳定性增强,业绩增长更确定

　　公司原材料价格对业绩影响大,原材料涨价1%EPS降0.03元。13年成本保持低位概率增大,业绩增长更确定。中期市占率提高成本端议价能力提高,向下游转嫁成本波动能力提高,毛利率稳定性更强。

　　预计13年毛利率保持稳定:(1)公司成本中影响较大的是护面纸和煤炭,年初至今两者价格都保持低位。公司原材料库存两个月左右,因此上半年毛利率可以保证。(2)各国经济学家对今年全球经济预测增速与去年持平,美国增速略高2.5%,中国增速略高于去年,弱复苏下煤炭和护面纸原料美废难以大幅上涨。我们预计13年公司将保持高毛利率。

　　中期看,美废对成本影响减小,脱硫石膏将增大。(1)国内护面纸产能在90万吨左右,而消费量则在60万吨左右,产能过剩,石膏板是纸厂的重要下游之一,议价力强,因此美废价格上涨会在纸厂环节受到平滑。(2)北新建材在扩张建厂时都选择了靠近资源的中型城市,和电厂展开合作。凭借规模优势和近电厂的地理优势,北新建材相对于其它中小石膏板企业,在脱硫石膏的成本价格上有相对优势。

　　公司20亿产能目标将提前至14年完成,成本优势和强而有力的渠道优势将有助于产能的消化,实现量的较快速增长。成本端公司对护面纸议价力增强。我们上调公司盈利预测2013-14年EPS至1.5和1.81元。考虑到公司未来石膏板量的释放,以及龙骨通过经销商模式销售放量的概率也较大,给予公司15倍PE,目标价22.5元,增持评级。(国泰君安)