然气锅炉望“激情燃烧” 精选八股后市可期(9)

　　华西能源深度报告:打造垃圾发电连锁店步入高增长期

　　华西能源 002630

　　研究机构：宏源证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2013-05-13

　　强强联合,打造“垃圾发电连锁店”

　　总包业务贡献持续稳定收益,打造第二增长极

　　传统主业稳步小幅增长,差异化定位创造增长空间

　　投资要点

　　强强联合,打造“垃圾发电连锁店”。2011年底,公司出资4200万元与四川省能源投资集团有限公司、自贡市国有资产经营投资有限责任公司共同设立能投华西,占股42%,正式进军下游垃圾焚烧项目经营,打造“设备+工程总包(EPC)+运营(BOT)”的全产业链模式。预计能投华西2013年给公司带来EPC项目收入和焚烧锅炉销售收入分别约4.4和1.02亿元。

　　总包业务贡献持续稳定收益,打造第二增长极。全川“十二五”期间共规划20多个垃圾焚烧项目约10000t/d规模,预计新增电厂约超16座会在能投华西平台下运营,公司发展空间广阔,随着影响力增强辐射周边省市。长期来看垃圾发电将会给公司带来稳定的利润来源,公司将在特许经营期内持续获得能源华西净利润的42%作为投资收益。

　　传统主业稳步小幅增长,差异化定位创造增长空间。公司传统煤粉锅炉受益于自备电厂快速上马和印度等新兴市场崛起可保持每年5%收入增速。受国家垃圾发电“十二五”规划的带动,垃圾发电迎来建设高峰期,对设备的需求将会呈现快速增长的势态。预计13年维持20%以上增幅。随着技术工艺的改进,毛利率有望恢复达20%以上,拉升13年业绩有积极意义。

　　估值与评级。我们预测公司2013、2014与2015年每股收益分别为0.97元、1.30元、1.74元,对应动态PE分别为25倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。