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未来王者非“锂”莫属 6股井喷

www.yingfu001.com 2013-05-15 07:19 证券导刊我要评论

  国内提锂企业:各有优劣势

  国内盐湖提锂经过10余年的发展,目前尚无一家实现稳定的大规模生产,对于盐湖提锂未来是否都能成功,我们持谨慎态度。同时,未来如果有一两个盐湖提锂企业能实现稳定的大规模生产,则国内将会有足够的市场空间支撑其发展,企业不单将获得较好的收益,并且将代表着中国在盐湖提锂开发上取得重大突破。盐湖股份碳酸锂生产线经过技改后,处于试生产阶段;西藏城投创造性的采用两湖兑卤工艺提锂,目前正处于中试到规模化过渡阶段,我们对此有所期待。

  价格探讨:未来锂产品价格稳中有升概率较大

  全球锂资源的寡头垄断局面对锂盐价格形成了强有力的支撑。我们预计:2012年中期-2013年中期,产能投放真空期,供需基本平衡,碳酸锂价格稳中有升;2013年中期-2016年,全球碳酸锂产能出现较大幅度过剩,而价格很大程度上将取决于中国盐湖开发能否成功,如果成功率低,全球碳酸锂价格因集中度很高而保持稳定的态势,不会因过剩而下跌。如果中国的盐湖项目全部按规划投产后实现自给自足,价格依然因为矿石提锂成本支撑而下跌空间有限;2017-2020年,供给开始出现紧张,价格上涨概率较大。如果未来国内有哪个盐湖能够大规模低成本顺利实现提锂,那么企业的盈利能力将得到保证。

  碳酸锂价格的三大驱动因素

  碳酸锂价格的历史走势一共经历了四个阶段。目前处于第四阶段,处于第二波盐湖提锂进程中,在锂电池需求的带动下,碳酸锂价格一路回升,保持着向上的趋势,目前已经回到6,000美元/吨以上的水平。从下图中可以看出,碳酸锂价格的波动更多是由盐湖提锂的大量增加造成。

  从历史来看,碳酸锂价格的驱动因素主要有三个:寡头垄断的定价机制、供需情况、碳酸锂成本。目前定价机制的因素具有决定性作用,但在供需情况悬殊时,供需情况则占据主导因素,如2008年金融危机。所以,目前全球锂资源的寡头垄断局面对锂盐价格形成强有力支撑,除非供需情况极度恶化。天齐集团收购Talison成功,只是Talison易主而已,寡头垄断局面依旧,行业秩序依旧。而且理论上,天齐集团应无动机去与成本更低的三大盐湖提锂企业打价格战。下面加入供需情况进行辅助分析:

  下面,我们对锂盐供需数据进行如下假设处理:对新增矿石提锂计划产能的80%作为有效供给;经过上面对盐湖提锂的讨论,可以发现盐湖提锂的成功率低,所以对新增提锂计划产能的50%作为有效供给。需求分为一般需求和考虑锂动力汽车需求两种情况。产能利用率为需求/有效供给。

  2014-2015年:价格取决于中国盐湖开发能否成功

  全球掀起的新一波盐湖开发热,以及锂盐价格的上涨带动矿石提锂的快速增加,将带动锂盐供给能力快速增长,2014年-2016年供给过剩情况将比较严重,锂精矿生产企业开工率不到60%,远低于目前的80%。但这是否代表碳酸锂价格一定会大幅下跌?我们认为,这取决于中国盐湖开发能否成功。而同时,锂资源的进一步集中,将加强定价能力。2012年6月阿根廷媒体报道,智利、阿根廷、玻利维亚拟打造“南美锂联盟”,如果能够实施,这个联盟将控制全球半数的锂资源供应。

  情景一:国内盐湖提锂均未达产,锂盐价格将走高。虽然2014年-2016年全球锂产品供给过剩,但如果国内盐湖提锂没有能够实现大规模生产,仅依靠矿石提锂,则缺口在5万吨以上,远不能满足国内需求,那么,中国稀缺的资源品价格走高的概率较大。但是又不可能太高,一是因为价格大幅走高将推动新增提锂项目加快进度,二是再生锂也将变得有经济效益,所以,我们认为碳酸锂价格上涨到60,000元/吨(不含税)以上的概率较低。

  情景二:国内盐湖提锂成功率在30%-50%,锂盐价格将保持稳定,此种情形概率较大。如果国内盐湖提锂成功率在30%-50%,则国内锂资源供需将逐步走向平衡,并且如果锂动力汽车实现量产后,国内锂资源供给依然会有较大缺口。同时,资源集中度依然较高。在此情形下,锂盐价格保持稳定的概率较大。

  情景三:中国的盐湖提锂全部按计划产能投产,锂盐价格下跌有限,此种情形概率较低。如果中国盐湖提锂全部成功,则国内锂资源供应将逐渐过剩,加上国外过剩,锂盐价格下跌概率较大。但是锂盐价格的下跌又将减缓新增提锂项目的进度,自主改善供需情况。同时,全球盐湖提锂又不能完全满足全球需求,矿石提锂还将并存,而矿石提锂企业生产的碳酸锂只有在25,000元/吨以上才有盈利。这就决定了碳酸锂价格不会跌到低于25,000元/吨,否则矿石提锂将无利可图而停产,进而不能满足需求,所以锂盐下跌空间有限。

  实际上最新情况是海外供给端9万吨碳酸锂产能释放推迟:加拿大锂业2万吨锂辉石提锂项目原定于2013年投产,目前推迟至2014年投产;Nemaska3万吨锂辉石提锂项目原计划于2014年投产,目前推迟至2015年后;Orocobre1.75万吨盐湖提锂项目原定于2013年投产,目前推迟至2014Q2后。各公司对于产能释放推迟并未作出解释,我们认为有两个原因:一方面都是行业新进入者,技术突破与施工进度没有想象的顺利;另一方面,这些项目都经历过大量融资,我们猜测出于融资需要,对项目进行了一定包装——早产出、低成本、高盈利。另外,Rockwood的2万吨盐湖提锂项目原计划于2013年投产,目前推迟至2014年后。银河锂业的1.7万吨碳酸锂产能已于2月底投产,但其位于澳大利亚的凯特琳矿山出于成本原因已停止生产,目前已与泰利森签订了3年的锂精矿供应协议,由泰利森对其进行供应。这也意味着真实的供给冲击不会有那么大。

  2017-2020年:供需开始出现紧张,价格上涨概率较大。2017年以后,全球新增盐湖项目和矿山项目减少,增加的供给可能主要来自于盐湖扩产,但是2017年以后新能源电动汽车应该已经有较大产量,在新能源电动汽车和锂储能设备的带动下,需求大幅增加,供给端出现缺口的概率较大,特别是国内的缺口越来越大,我们预计在2017-2020年,价格上涨概率较大。

  综合来看,我们认为锂产品价格在目前基础上稳中有升的概率较大,如果未来国内有哪个盐湖能够大规模低成本顺利实现提锂,那么企业的盈利能力将得到保证。

  投资建议:Tesla将继续推动碳酸锂板块,调高至“强烈推荐”

  (一)行业坚实的基本面:行业良好的秩序、有望量价齐升的局面。

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