化工：锂电池化学品行业空间广阔 荐4股

　　全球电子化学品产业高速成长，产能向中国转移已成为大势所趋。

　　全球电子工业发展迅猛，过去5年复合增速13%。中国丰富的原材料、低廉的劳动力成本以及靠近下游需求等方面优势明显，全球电子化学品产能向中国转移已成为大势所趋。

　　锂电池化学品产能投放高峰即将过去，行业下行趋势将反转。四大锂电材料产能投放高峰即将过去，行业下行趋势企稳。下游3C领域持续高增长，是锂电发展的主战场。产品价格略有下滑，但销量持续高增长，锂电材料行业趋势反转，重回快速增长通道。

　　我们预计到2016年，中国锂电材料利润全球占比由目前32%提升到45%，综合毛利率差距由14个百分点缩减到10个百分点，行业从全球价值链底部攀升。

　　中国厂商迅速崛起，将涌现出大市值的国际龙头材料企业。中国锂电池材料厂商专注核心技术，不断切入高端客户供应链，迅速崛起。我们重点关注具有先发优势和雄厚技术底蕴的龙头企业，以及切入国际厂商供应链的技术企业。这些企业将先于行业复苏重回高增长通道，有望成长为国际龙头。我们重点推荐新宙邦、江苏国泰、杉杉股份和沧州明珠。

　　盈利预测与估值

　　首次覆盖新宙邦给予“推荐”评级，我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.71元和0.89元。目前股价对应PE分别为26和21倍，给予2014年30倍PE，目标价27元。

　　首次覆盖江苏国泰给予“推荐”评级，我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.58元和0.74元。目前股价对应PE分别为23倍和18倍，给予2014年25倍PE，目标价18元。

　　首次覆盖杉杉股份，给予“审慎推荐”评级，我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.42元和0.51元。目前股价对应PE分别为29倍和24倍，给予2014年25倍PE，目标价13元。

　　首次覆盖沧州明珠给予“推荐”评级，我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.45元和0.57元。目前股价对应PE分别为18倍和14倍。给予2014年20倍PE，目标价11元。

　　风险锂电化学品行业竞争加剧；下游客户拓展不顺利。