变盘近在眼前 精选二十股买入正当时(附股)(8)

　　合肥三洋:“532”规划需要用更快的发展速度来实现

　　合肥三洋 600983

　　研究机构：国金证券 分析师：王晓莹 撰写日期：2013-05-13

　　投资逻辑

　　2012年收入40亿元,“532”战略规划需要用更快的发展速度来实现:2011年底,公司提出“532”战略规划,即从2012年起用五年时间打造三大品类,达到年销售洗衣机800万台,冰箱400万台;生活电器600万台;核心部件1000万台套的战略目标,达到2016年实现200亿销售收入。2012年公司收入40亿元(YoY3.2%),因此532计划需要用更快的发展速度来实现。假设2016年的确达到200亿收入,公司净利率在此期间因出口业务和新产品的增长而降低到6%,估值给予8-10倍PE计算,公司2016年市值可达96-120亿,较当前市值49亿有24-34%的复合增速。

　　从技术、产能、渠道网络来看,公司具备较好的规模快速增长基础:公司拥有领先的变频洗衣机及变频电机技术,目前洗衣机产能500万台、冰箱一期产能200万台(按规划还要扩建到400万台)、变频电机产能200万只,销售渠道经过几年下沉的努力,已经拥有2.5万个网点,尽管相比龙头公司3万个以上的网点规模还有差距,但在外资品牌中遥遥领先,具备较好的规模快速增长基础。今年一季度公司实现收入增长21%、净利润增长17%,市场份额提升,也扭转了2012年因受大环境影响而滞涨的业绩。

　　盈利预测及投资建议

　　暂时维持前期预测:预计公司2013-2015年收入为53.1、65.0和76.2亿元,同比增长32.2%、22.3%和17.4%;净利润为3.51、4.16和4.83亿元,同比增长15.5%、18.7%和16.1%;EPS为0.658、0.781和0.907元。期待公司为实现“532”规划而业绩超预期。

　　现价9.27元对应14.1×13EPS/11.9X14EPS,我们认为首先具备安全边际,在内销多品牌运营和出口OEM策略下公司收入有快速增长的可能,按上文假设公司2016年达到200亿收入、净利率降低到6%、估值给予8-10倍PE计算,2016年市值可达96-120亿,较当前市值49亿有24-34%的复合增速,因此上调到“买入”评级。

　　风险

　　公司为实现“532”规划而利润率下降幅度超过我们预期的风险。