变盘近在眼前 精选二十股买入正当时(附股)(7)

　　华润双鹤:15倍PE转让长沙双鹤,聚焦医药工业

　　华润双鹤 600062

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立,贺菊颖 撰写日期：2013-05-13

　　15倍剥离医药商业,未来将聚焦工业主业

　　公司公告称拟将长沙双鹤66.954%的股权转让给华润医药商业,转让价格为3.78亿元。考虑2011年底应付股利0.92亿元,对应2012年PE15倍,价格较为合理,预计可增厚EPS0.4元,预计今年公司通过本交易获得现金5.3亿元。我们预计本次股权转让所获资金将用于工业并购项目和新建生产基地等项目的投资,符合公司和股东的根本利益。

　　一季度主动清理渠道,二季度业绩有望大幅改善

　　①零号等受渠道清理影响二季度后有望恢复,预计全年销量增长10%;②塑瓶输液新增产能二季度投产,月均产能有望从一季度的7千万瓶升至二季度的9千万瓶;③高毛利的三合一输液二季度将在湖北公立医院的销售上量;④一季度销售费用计提较多,二季度销售费用增速将明显放缓。

　　高端输液三合一、817顺利推进,输液盈利有望继续大幅提升

　　2011年前公司输液包材结构主要为低端的玻瓶、塑瓶输液,饱受基药降价之苦。2012年817销售8千万袋后,输液盈利能力大幅改善。高端输液“三合一”二季度有望在湖北公立医院销售,全年有望销售3千万袋,817在浙江基药、安徽县级公立医院、湖北省标中标后,今年销售有望翻番。

　　成长期、培育期产品迅速崛起,导入期产品不断增多市场将公司定位于普药企业,实际上公司新品不断增多,初现专科药企的产品架构。成长期产品去年收入5亿多元,增速60%,今年预计增速40%。培育期产品伯司庄、豨莶通栓胶囊、匹伐他汀可能成倍增长。导入期产品包括巴尼地平、三合一输液,今年要导入复方降糖药。公司在研项目有44个,计划每年投产2到3个药品,今年依达拉奉等有望上市。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　三合一输液、匹伐他汀有望再造双鹤。由于交易尚需股东大会批准,暂不调整盈利预测。我们预计13-15年EPS分别为1.20/1.44/1.73元(2012年EPS为1.07元,其中工业EPS1.02元,工业扣非EPS0.90元),目前股价23.45元,对应PE20/16/14倍。维持“买入”评级,合理价值30元。

　　风险因素

　　输液等产品招标降价风险、降压零号渠道清理后难以正常恢复的风险、华润入主双鹤后的重组整合风险、三合一输液市场推广风险。