券商：震仓洗盘紧握筹码 28股出现底部信号(6)

　　骆驼股份:客户结构优化、区域布局完善

　　骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2013-05-13

　　投资要点

　　一季度OEM 出货增幅高于维护市场

　　与2012年维护市场出货量大幅增长近60%配套市场增幅较低不同的是,我们估计1Q13公司配套市场出货量同比增幅在20-25%之间,维护市场出货量增幅较低。主要是经销商在去年底有所备货,在一季度铅价快速下跌情况下担心库存贬值减少进货所致,此外,出口、贴牌及农机配套需求增长较低。

　　OEM 市场致力于客户结构高端化

　　公司产品60%配套乘用车,首次配套市场以配套乘用车车型为主。公司前几大乘用车客户为江淮、神龙、吉利、通用、起亚、现代、福特;交叉型乘用车则主要配长安、五菱。公司在乘用车OEM 配套市场发展空间较广阔,2Q13将进入大众配套体系;对于已进入配套的车企,公司将寻求更多车型配套,提升OEM配套的车型结构。

　　公司产品40%配套商用车,大型商用车领域无论是OEM 还是售后市场均有较大比例开口电池,而骆驼产品全为免维护系列;在商用车电池从开口转向免维护的过程中,骆驼股份具备先发优势及规模优势,竞争对手的大电池产能较少。

　　加快区域布局、实施就近配套

　　2012年华东+华中以外的区域贡献的收入占比进一步提升至近40%。公司计划十二五末年产电池3000万KVAH,实现主业收入百亿以上,公司计划"十二五"末在襄阳区域以外形成1200万kVAh 左右产能。目前公司已经完成从南到北的布局,后续将积极寻求东西方向的重组及新建产能计划。

　　维护市场:致力于渠道下沉

　　公司总计拥有468家骆驼和212家华中蓄电池一级经销商,并由200多名业务人员负责680家经销商的管理,使公司的各项销售政策得以高效执行。公司正逐步梳理终端网点。与竞争对手比,公司拥有决策快速灵活的特征。

　　盈利预测与投资建议

　　通过本次调研,我们认为公司未来面对的市场空间大于此前预期,机会来自乘用车OEM 配套车型数增加及大型车开口电池淘汰。我们维持公司业绩预测为2013年、2014年0.65元、0.81元,维持“强烈推荐”评级,年内目标价16.2元。

　　风险提示:1)铅价大幅下跌;2)铅蓄电池准入条件实施力度不达预期。