券商：震仓洗盘紧握筹码 28股出现底部信号(5)

　　华润双鹤:商业如期出售期待资产注入

　　华润双鹤 600062 医药生物

　　研究机构：联讯证券 分析师：刘苗 撰写日期：2013-05-13

　　2013年5月13日,公司公告拟将所持有的控股子公司长沙双鹤医药有限责任公司66.954%的股权转让给华润医药商业集团有限公司,转让价格为37,835.7054万元。

　　要点:

　　1、转让价格低于我们预期

　　根据公司公告,截至2012年12月31日,长沙双鹤总资产11.47亿元,净资产1.52亿元;2012年实现营业收入30.18亿元,净利润4654.43万元;2013年1-3月实现营业收入8.15亿元,净利润-262.84万元。对比A股其它医药流通企业业绩同期普遍增长的情况,长沙双鹤作为湖南地区龙头商业,业绩的不断下滑着实有些意外。

　　2、资产注入更加期待

　　此次出售长沙双鹤3.78亿的转让价和约3亿元的投资收益也明显低于我们之前的预期,但从大股东的角度考虑,也在情理之中。未来我们更加期待的将是优质资产的注入。

　　从华润三九的发展来看,华润入主后不断的进行资产的收购。包括华润集团内部资产的注入,以及外部资产的收购,为公司后续的发展提供了源源的动力。 华润双鹤在华润入主后,一直都在作减法,不断剥离资产。与华润三九一样,同为华润医药资产下的重要的医药平台,双鹤的资产并购也尤为值得期待。尽管双鹤已经收购河南华利、上海长征富民这样的输液企业,但是双鹤绝非仅仅定位为大输液平台,后续的资产并购将更加有看点。

　　3、盈利预测

　　一季度业绩同比下滑,主要由于两方面原因:一是去年同期有5241万的投资收益;二是今年一季度商业亏损。剔除这两种因素后,我们认为公司制药业务仍然保持着良好的增势。我们维持之前的盈利预测,预计公司2013/2014年EPS分别为1.21/1.44元,目前股价对应13/14年PE为19/17,鉴于公司未来确定的增长和强烈的整合预期,我们维持对公司“增持”评级。

　　4、风险提示

　　1)大输液降价与资产整合进度较慢;

　　2)系统性风险;