全球海洋油气大会召开 10股进入赚钱季(2)

　　陕鼓动力:毛利率下降影响公司的盈利水平

　　陕鼓动力 601369

　　研究机构：信达证券 分析师：左志方 撰写日期：2013-04-22

　　事件:公司发布2013 年1 季报,报告期内实现营业收入16.00 亿元,同比增长10.40%;利润总额2.61 亿元,同比下降7.42%;归属于母公司所有者的净利润2.27 亿元,同比下降8.60%,摊薄每股收益0.14 元,基本符合预期。

　　点评:? 产品毛利率下降导致公司净利润下滑。报告期内,公司主营业务的毛利率为28.52%,同比下降6.86 个百分点,主要原因是2012 年签订的合同价格下滑导致。我们认为,压缩机行业在2012 年经历了一定程度的价格战,公司也受到影响,预计公司2013 年净利润将出现小幅下降。

　　? 预收款环比和同比均减少,显示出公司经营环境正在变坏。报告期末,公司预收款为39.22 亿元,环比减少4.22 亿元,同比减少7.36 亿元;另外,公司完成订货量17.90 亿元,相当于2012年全年订货量的22.83%。作为压缩机行业的寡头企业之一,公司拥有很强的定价能力,收款政策一直比较严格。预收款的环比减少和订货量占比下降,表明公司经营的环境正在变坏。如果下半年宏观经济没有明显的复苏,公司将继续受到冲击。

　　? 盈利预测:我们预计公司2013~2015 年每股收益为0.57(-9.28%)、0.61(-9.34%)和0.64(-9.49%)元,鉴于公司的估值水平不高,维持“增持”评级。

　　? 风险因素:宏观经济复苏低于预期,公司订单量继续减少。