唱空中国大不可取 精选15只个股可放心介入(8)

　　中海集运:订造5条18400TEU集装箱船

　　中海集运 601866

　　研究机构：银河证券 分析师：范倩蕾 撰写日期：2013-05-07

　　1.事件

　　中海集运公告订造5条18400TEU集装箱船,每条造价1.37亿美金。新船将于2014年11月至2015年3月间交付。

　　2.我们的分析与判断

　　中海集运此次订船意在提升船队竞争力,补充公司2014年之后的船队订单。维持公司的盈利预测和“谨慎推荐”的投资评级。

　　船价已位于较低位置

　　公司在公告中预计新船价格基本触底。据Clarksons数据,12800-13500TEU集装箱船造价已较峰值下跌37%,而马士基手持的18000TEU船舶订单造价约1.9亿美金(USD38亿/20条订单),高于公司定船价格38%。此次定船的付款条款亦较为优惠,为2013年5月20日之前/6个月内/开工/交付各10%/10%/10%/70%,不同于传统的五期各20%条款。

　　大船将提升公司的长期竞争力

　　从现有的经验来看,更大的集装箱船在装载率较好的情况下将更具市场竞争力,因其更低的单箱固定成本和更低的燃油单耗。1.8万TEU集装箱船订单目前仅马士基及中海集运持有。截至2012年底,中海集运手持4条4700TEU(2013年3月-6月交付)及8条10000TEU(2013年10月至2014年5月交付)集装箱船订单,新订单将补充公司在2014年以后的订单。

　　或增加欧线供给压力

　　大船投放将增加欧线的供给压力。如果欧洲经济2014年之后仍疲弱,新船的投放将对欧线运价形成显著压力。目前我们对2013-15年8000TEU以上船舶供给增速的预测为21.3%/17.7%6.9%。

　　3.投资建议

　　我们认为中海集运建造船舶的计划在长期将提升公司的竞争力,但对公司短期业绩影响有限。我们担忧行业的供给增速将压制行业的周期复苏,暂时维持公司2013-15年EPS预测0.01/0.08/0.18元,维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　4.风险提示

　　公司的投资风险在于1)欧美经济复苏出现反覆,需求增速下滑;2)船东过度竞争,压低运价;3)油价上涨及人工成本上涨。